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# 银河娱乐26Q1业绩速览：业绩符合预期，维持行业首选 🔺 银河娱乐26Q1总收益同比+10.7%至124.0亿港元，经调整EBITDA同比+8.5%至35.8亿

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## 正文

银河娱乐26Q1业绩速览：业绩符合预期，维持行业首选

🔺 银河娱乐26Q1总收益同比+10.7%至124.0亿港元，经调整EBITDA同比+8.5%至35.8亿港元（vs. 彭博一致预期为35.2亿港元，同比+7%），整体符合预期，其中本季度赢率偏低约造成200万港币负面影响，25Q4赢率偏高约带来7.3亿港币正向影响，若去除赢率因素，26Q1 EBITDA与25Q4基本持平。

🔺从博彩业务来看，公司Q1 GGR同比增长16%至127.3亿元。我们预计公司Q1市场份额为20.3%，环比下降1.7pcts。VIP/中场/角子机GGR 26Q1分别增长18.4%/16.7%/7.7%至23.4/96.0/7.9亿元，下注量分别同比提升61.4%/5.8%/11.2%。

🔺资产负债表稳健，维持行业首选。银河当前持有现金及流动投资392亿港元，扣除27亿港元负债后净额达到365亿港元。公司此前宣布将于2026年6月派息0.8港元（2025分红比例为61% VS. 2024 50%），我们预计2026年股息率约为5.2%（金沙 5.8%，美高梅6%）。近期澳门数据受赢率低迷不及市场预期，5月前十天GGR同比持平（vs. 彭博一致预期为同比增长6.3%），且行业即将面临6月世界杯及较高可比基数，板块回调明显。但我们认为银河四期的中期成长性并未被市场定价（1350间超豪华套房，客房数同比+24%），当前公司EV/EBITDA已回调至近8x，建议积极关注。

## 总体总结

主题正文
1. 🔺 银河娱乐26Q1总收益同比+10.7%至124.0亿港元，经调整EBITDA同比+8.5%至35.8亿港元（vs. 彭博一致预期为35.2亿港元，同比+7%），整体符合预期，其中本季度赢率偏低约造成200万港币负面影响，25Q4赢率偏高约带来7.3亿港币正向影响，若去除赢率因素，26Q1 EBITDA与25Q4基本持平。
2. 🔺从博彩业务来看，公司Q1 GGR同比增长16%至127.3亿元。
3. 我们预计公司Q1市场份额为20.3%，环比下降1.7pcts。
4. VIP/中场/角子机GGR 26Q1分别增长18.4%/16.7%/7.7%至23.4/96.0/7.9亿元，下注量分别同比提升61.4%/5.8%/11.2%。
5. 银河当前持有现金及流动投资392亿港元，扣除27亿港元负债后净额达到365亿港元。
6. 公司此前宣布将于2026年6月派息0.8港元（2025分红比例为61% VS. 2024 50%），我们预计2026年股息率约为5.2%（金沙 5.8%，美高梅6%）。
7. 近期澳门数据受赢率低迷不及市场预期，5月前十天GGR同比持平（vs. 彭博一致预期为同比增长6.3%），且行业即将面临6月世界杯及较高可比基数，板块回调明显。
8. 但我们认为银河四期的中期成长性并未被市场定价（1350间超豪华套房，客房数同比+24%），当前公司EV/EBITDA已回调至近8x，建议积极关注。