--- title: "📊 ✅ 我们看好天孚通信，并将目标价上调至 436 元人民币，以反映：(1) 高盛对全球光模块可寻址市场（TAM）预测的提升，而天孚通信作为核心光引擎供应商将从" topic_id: 45544824218248828 created_at: 2026-05-11T09:53:45.256+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 📊 ✅ 我们看好天孚通信，并将目标价上调至 436 元人民币，以反映：(1) 高盛对全球光模块可寻址市场（TAM）预测的提升，而天孚通信作为核心光引擎供应商将从 - 序号：380 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45544824218248828) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 📊 ✅ 我们看好天孚通信，并将目标价上调至 436 元人民币，以反映：(1) 高盛对全球光模块可寻址市场（TAM）预测的提升，而天孚通信作为核心光引擎供应商将从中受益；(2) CPO 横向扩展和纵向扩展光通信市场带来的增量收入；以及 (3) 具有更高价值量的光模块组装业务的逐步扩张。 📈 继 2026 年第一季度实现 7% 的环比增长后，随着光学芯片供应的改善和 1.6T 产品的量产，我们预计未来将持续实现环比增长。 💡 我们继续看好天孚通信，凭借其提供整体解决方案的能力（包括光引擎、FAU、ELS、光模块组装等），公司将受益于不断增长的光模块市场以及 CPO 横向 / 纵向扩展带来的新增机遇。维持 “买入” 评级。 📈 光模块出货量预测上调：我们近期将 800G 及以上光模块的市场规模和出货量预测在 2026-28 年分别上调 14%/29%/33%，以反映由 AI 服务器基础设施周期推动的需求增长，预计 800G/1.6T 光模块出货量在 2026 年为 3400 万 / 2600 万只，2027 年将增长至 4500 万 / 4600 万只，同时 3.2T 光模块出货量在 2027 年将攀升至 1300 万只。 🔍 我们将天孚通信视为光引擎的核心供应商，公司正通过产能扩张，受益于光模块市场的增长。 💼 CPO 方案带来的增量机遇：我们分析了不同服务器机架配置下的 CPO 横向与纵向扩展机遇，预计高端场景下 CPO 市场规模（包括光引擎、FAU、ELS、光纤线缆、Shufflebox 等）在 2026-28 年合计可达 970 亿美元，这一增长由客户对短距离、高带宽连接的需求推动。 🚀 天孚通信已启动横向扩展光引擎和光纤阵列业务，我们预计公司将受益于 NPO 及 CPO 横向与纵向扩展方案带来的单机价值量增长。 📈 盈利预测修订：我们计入天孚通信 2025 年第四季度及 2026 年第一季度的盈利数据，由于营收增长，将 2026/27 年盈利预测分别上调 7%/17%，并引入 2028 年预测。 💹 我们上调营收预测以反映：(1) 随着光模块预测上调，光引擎及无源组件营收增加；(2) 模块组装业务规模扩大；(3) CPO 横向与纵向扩展方案带来的增量营收。 💵 估值：我们将估值方法从近期市盈率调整为折现市盈率法，以捕捉公司的长期增长潜力，这与我们对大中华区科技股的覆盖逻辑一致。我们基于同行市盈率与远期净利润同比增速之间的相关性，得出 2030 年目标市盈率为 29 倍。 🔢 我们将 29 倍的目标市盈率应用于 2030 年预测每股收益，并以 11% 的加权资本成本折现至 2027 年预测值，新目标价为 436 元人民币（此前为 271 元）。我们目标价所隐含的 2027 年预测市盈率为 41 倍，处于该股历史平均水平至平均值 + 1 标准差的远期交易市盈率区间内。 ## 总体总结 主题正文 1. ✅ 我们看好天孚通信，并将目标价上调至 436 元人民币，以反映：(1) 高盛对全球光模块可寻址市场（TAM）预测的提升，而天孚通信作为核心光引擎供应商将从中受益； 2. 📈 继 2026 年第一季度实现 7% 的环比增长后，随着光学芯片供应的改善和 1.6T 产品的量产，我们预计未来将持续实现环比增长。 3. 💡 我们继续看好天孚通信，凭借其提供整体解决方案的能力（包括光引擎、FAU、ELS、光模块组装等），公司将受益于不断增长的光模块市场以及 CPO 横向 / 纵向扩展带来的新增机遇。 4. 📈 光模块出货量预测上调：我们近期将 800G 及以上光模块的市场规模和出货量预测在 2026-28 年分别上调 14%/29%/33%，以反映由 AI 服务器基础设施周期推动的需求增长，预计 800G/1.6T 光模块出货量在 2026 年为 3400 万 / 2600 万只，2027 年将增长至 4500 万 / 4600 万只，同时 3.2T 光模块出货量在 2027 年将攀升至 1300 万只。 5. 🔍 我们将天孚通信视为光引擎的核心供应商，公司正通过产能扩张，受益于光模块市场的增长。 6. 💼 CPO 方案带来的增量机遇：我们分析了不同服务器机架配置下的 CPO 横向与纵向扩展机遇，预计高端场景下 CPO 市场规模（包括光引擎、FAU、ELS、光纤线缆、Shufflebox 等）在 2026-28 年合计可达 970 亿美元，这一增长由客户对短距离、高带宽连接的需求推动。 7. 🚀 天孚通信已启动横向扩展光引擎和光纤阵列业务，我们预计公司将受益于 NPO 及 CPO 横向与纵向扩展方案带来的单机价值量增长。 8. 📈 盈利预测修订：我们计入天孚通信 2025 年第四季度及 2026 年第一季度的盈利数据，由于营收增长，将 2026/27 年盈利预测分别上调 7%/17%，并引入 2028 年预测。