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created_at: 2026-05-11T20:22:08.140+0800
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# - 由于印尼供应持续收紧（包括矿石配额削减、运营中断和硫磺短缺），镍价自4月中旬以来延续反弹。高盛将2026年镍价预测上调至18,500美元/吨。然而，高企的显

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## 正文

- 由于印尼供应持续收紧（包括矿石配额削减、运营中断和硫磺短缺），镍价自4月中旬以来延续反弹。高盛将2026年镍价预测上调至18,500美元/吨。然而，高企的显性库存限制了镍价持续突破20,000美元/吨的上行空间。报告指出，成本底部的抬升（来自印尼新的矿石定价公式和硫磺成本）为价格提供了17,000-18,000美元/吨的支撑，但未来价格风险仍偏上行，主要需关注Q3的补充配额批准情况。

高盛 (Goldman Sachs) 在最新的电池金属研报中指出，镍市场正在经历一场由。此前因印尼产能快速扩张而导致的镍价疲软，如今已因多个供给制约因素的出现而逆转。
 价格上涨的核心动力来自，包括矿石开采配额的大幅削减、主要矿区运营中断以及用于生产电池级镍的HPAL（高压酸浸）工厂因硫磺短缺而减产。
 下游不锈钢消费的疲软在一定程度上抵消了供给紧张的影响，但整体上，供给收缩的力度远超需求下滑。
 尽管基本面收紧，但，这是抑制镍价在短期内大幅飙升至20,000美元/吨以上的关键因素，市场难以出现供给紧缺的恐慌性上涨。
 印尼政府新的矿石参考定价公式（HPM）以及硫磺成本的飙升，显著提高了印尼镍生产商的成本底线，为镍价构筑了约17,000-18,000美元/吨的坚实支撑。

1. 供应端：印尼供给格局逆转
 年初宣布的2.6亿吨配额削减已在全局层面体现，但落实到具体公司时，分配极不均衡。报告特别提到，全球10%的供应来源——Weda Bay矿区，其获得的2026年配额（1200万吨）远低于预期（2025年为4200万吨），导致供应大幅减少。

 中东供应中断导致印尼HPAL工厂（占全球供应10%）生产所需的硫酸短缺，迫使包括华友钴业在内的多家企业减产（例如，华友旗下PT Huafei从5月1日起减产50%）。
 QMB矿区因滑坡事故基本停产，Gunbuster矿区因母公司破产而关闭大部分生产线。
 综合以上因素，高盛预计，这将是近10年来的首次下降，标志着该国持续多年的供应高速扩张周期的终结。
2. 成本端：成本底上移，提供价格支撑
 印尼自4月15日生效的修订版HPM矿石定价公式，大幅提高了用于HPAL生产的低品位褐铁矿的最低价格，使相关生产商的成本增加了约4,500美元/吨（增幅38%）。
 硫磺成本激增，为HPAL产线额外增加了约2,000美元/吨的成本。
 这两项成本叠加，共同将印尼镍行业的成本底推高至17,000-18,000美元/吨区间，为镍价提供了坚实的下行支撑。
3. 需求端：不锈钢需求疲软，但并非主导因素
研报将2026年全球镍需求的预测下调了7.6万吨，主要原因是不锈钢消费低于预期。然而，这种需求的下滑（76kt）远不及供给的降幅（218kt），因此即便需求疲软，也无法扭转供给紧张带来的市场收紧。
4. 平衡表：供需缺口大幅收窄
高盛将其对2026年全球精炼镍的。主要的调整来自于印尼供应的大幅削减（-21.8万吨），这部分减量被需求的下调（-7.6万吨）部分抵消。一个更接近平衡的市场，意味着价格对任何新的供给冲击都会更加敏感。

 高盛将2026年镍均价预测从此前的17,200美元/吨，以反映供给收紧的基本面。短期来看，预计Q2均价将达到19,250美元/吨。
 预计短期价格将受支撑，但Q3后随着印尼可能的补充矿石配额批准，市场情绪或将软化，价格可能在Q4回落至18,500美元/吨附近。
 报告未对具体股票进行评级，但。核心判断是，未来价格的上行风险大于下行风险，因为在供给端存在更多超预期减产的可能性（如硫磺短缺加剧），而需求大幅下滑并非高盛基准情景。

 如果Q3的补充配额迟迟不落地，或批准量太少，市场供给将持续承压，推动镍价上行。
 若硫磺短缺持续到6月以后，可能导致更大范围的HPAL减产（高盛测算可能再减少5万吨供给），市场可能从过剩转为基本平衡，支撑价格稳定在19,000美元/吨的水平。
 全球其他主要镍产区出现无法预料的供应问题。

 Q3的补充配额显著高于预期，或部分减产矿山快速复产，可能导致供给增长超预期。
 全球经济放缓导致不锈钢和新能源汽车需求显著低于当前预测。
 尽管库存限制了上行空间，但若其持续增加，可能对市场形成新的下行压力。不过，高位库存也是“双刃剑”，在供给短缺时它提供了缓冲，而在市场均衡时则限制涨幅。

## 总体总结

主题正文
1. 报告指出，成本底部的抬升（来自印尼新的矿石定价公式和硫磺成本）为价格提供了17,000-18,000美元/吨的支撑，但未来价格风险仍偏上行，主要需关注Q3的补充配额批准情况。
2. 价格上涨的核心动力来自，包括矿石开采配额的大幅削减、主要矿区运营中断以及用于生产电池级镍的HPAL（高压酸浸）工厂因硫磺短缺而减产。
3. 中东供应中断导致印尼HPAL工厂（占全球供应10%）生产所需的硫酸短缺，迫使包括华友钴业在内的多家企业减产（例如，华友旗下PT Huafei从5月1日起减产50%）。
4. 综合以上因素，高盛预计，这将是近10年来的首次下降，标志着该国持续多年的供应高速扩张周期的终结。
5. 印尼自4月15日生效的修订版HPM矿石定价公式，大幅提高了用于HPAL生产的低品位褐铁矿的最低价格，使相关生产商的成本增加了约4,500美元/吨（增幅38%）。
6. 预计短期价格将受支撑，但Q3后随着印尼可能的补充矿石配额批准，市场情绪或将软化，价格可能在Q4回落至18,500美元/吨附近。
7. 核心判断是，未来价格的上行风险大于下行风险，因为在供给端存在更多超预期减产的可能性（如硫磺短缺加剧），而需求大幅下滑并非高盛基准情景。
8. 若硫磺短缺持续到6月以后，可能导致更大范围的HPAL减产（高盛测算可能再减少5万吨供给），市场可能从过剩转为基本平衡，支撑价格稳定在19,000美元/吨的水平。