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# 【广发机械】液冷产业链3：重点推荐冰轮环境——从一次侧向综合能源服务商的再次跨越与重估 1、 收购密封科技控股权、加强产业链协同。公司公告计划以自有资金收购烟台

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## 正文

【广发机械】液冷产业链3：重点推荐冰轮环境——从一次侧向综合能源服务商的再次跨越与重估

1、 收购密封科技控股权、加强产业链协同。公司公告计划以自有资金收购烟台铭祥45%股权，实现间接控股上市公司密封科技。密封科技是密封件领域的龙头公司，与冰轮环境属于产业链互补关系，两者在压缩机、空压机等传统领域合作紧密，在氢能/CCUS/数据中心/海外市场等新领域的协同空间更大。 本次收购是冰轮进一步强化职业、同时布局新业务的重要举措。

2、 被低估的冰轮环境——从一次侧龙头迈向综合服务商的脚步在加速。去年公司通过连续签订海外大单，实现了从工业空调向数据中心一次侧冷水机组核心供应商的定位的转变。 但是近期我们看到公司在SOFC/余热锅炉/甚至部分二次侧产品上，都有不断的布局延展，我们认为公司的发展战略和布局在加速，类似去年年底的杰瑞股份。实际上冰轮的业务范围很广，有深厚的制造+服务的基因，在美国本土有工厂和品牌服务能力，完全具备AIDC产业链中的“通道和平台”属性，未来的成长空间广阔。

3、 重视Q3液冷开始上量、冰轮的发展加速期到来。我们近期围绕液冷做了系列调研，关注到下半年液冷将加速释放期，机柜功率密度的提升——对于一次侧最直接的体现就是订单规模大幅提升。我们关注到去年冰轮单个订单基本上在几千万到1亿美金左右，今年谈判的单个订单5-10亿美金规模为主， 单个订单/客户的容量增长5-10倍。此外，海外空调公司Q1业绩超预期，数据中心相关产品均处于50%+的超高增速阶段；从产业趋势判断，冰轮未来有更大规模订单的落地可能性正在增加，公司的产能大概率随着订单落地不断上修。

4、 投资建议：重视综合性布局加速、平台价值倍低估的冰轮环境。公司AI业务处于爆发期，表观可见的一次侧今明年可能贡献连续翻倍的增长，27年利润可能反超主业。因此目前公司对应28年仅11-13倍，我们认为几个新业务不断落地，冰轮完全具备400-500亿市值的潜力。

## 总体总结

主题正文
1. 【广发机械】液冷产业链3：重点推荐冰轮环境——从一次侧向综合能源服务商的再次跨越与重估
2. 密封科技是密封件领域的龙头公司，与冰轮环境属于产业链互补关系，两者在压缩机、空压机等传统领域合作紧密，在氢能/CCUS/数据中心/海外市场等新领域的协同空间更大。
3. 去年公司通过连续签订海外大单，实现了从工业空调向数据中心一次侧冷水机组核心供应商的定位的转变。
4. 我们近期围绕液冷做了系列调研，关注到下半年液冷将加速释放期，机柜功率密度的提升——对于一次侧最直接的体现就是订单规模大幅提升。
5. 我们关注到去年冰轮单个订单基本上在几千万到1亿美金左右，今年谈判的单个订单5-10亿美金规模为主， 单个订单/客户的容量增长5-10倍。
6. 从产业趋势判断，冰轮未来有更大规模订单的落地可能性正在增加，公司的产能大概率随着订单落地不断上修。
7. 4、 投资建议：重视综合性布局加速、平台价值倍低估的冰轮环境。
8. 公司AI业务处于爆发期，表观可见的一次侧今明年可能贡献连续翻倍的增长，27年利润可能反超主业。