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# 【浙商宏观||李超|林成炜】沃什通胀新锚意在打开年内降息空间 沃什在2026年4月的参议院确认听证会上主张以截尾平均PCE替代现行核心PCE作为衡量通胀的指标，

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## 正文

【浙商宏观||李超|林成炜】沃什通胀新锚意在打开年内降息空间

沃什在2026年4月的参议院确认听证会上主张以截尾平均PCE替代现行核心PCE作为衡量通胀的指标，其方法是每月将177个PCE分项按价格变动幅度由低到高排列，“掐头去尾”（剔除支出权重低于第24百分位和高于第69百分位的分项），对余下约45%的分项取加权平均值。相较其他通胀指标，截尾PCE在当前关税、能源扰动背景下，更加能够反映通胀的粘性。
2026年3月的截尾PCE同比增速为2.4%，而同期PCE、核心PCE分别为3.5%、3.2%。数据层面，本轮通胀周期中，截尾PCE和核心PCE在特朗普关税战（26年4月）后才出现明显差异（核心商品导致），2025年10月后PCE和核心PCE重回上行，但截尾平均PCE仍在下降。
总体来看，沃什主张用截尾平均PCE替代核心PCE，一方面是技术上适应“关税”频繁调整背景下的通胀判断需要，更能反映实际通胀压力，另一方面若以截尾PCE作为通胀锚，当前通胀距离2%目标已明显更近，为后续潜在的降息提供了数据层面的依据。泰勒规则下，截尾PCE对应的政策利率水平为3.34%，较当前有41BP降息空间。
风险提示：中美摩擦超预期，扰动市场风险偏好；地缘政治风险超预期。

## 总体总结

主题正文
1. 沃什在2026年4月的参议院确认听证会上主张以截尾平均PCE替代现行核心PCE作为衡量通胀的指标，其方法是每月将177个PCE分项按价格变动幅度由低到高排列，“掐头去尾”（剔除支出权重低于第24百分位和高于第69百分位的分项），对余下约45%的分项取加权平均值。
2. 相较其他通胀指标，截尾PCE在当前关税、能源扰动背景下，更加能够反映通胀的粘性。
3. 2026年3月的截尾PCE同比增速为2.4%，而同期PCE、核心PCE分别为3.5%、3.2%。
4. 数据层面，本轮通胀周期中，截尾PCE和核心PCE在特朗普关税战（26年4月）后才出现明显差异（核心商品导致），2025年10月后PCE和核心PCE重回上行，但截尾平均PCE仍在下降。
5. 总体来看，沃什主张用截尾平均PCE替代核心PCE，一方面是技术上适应“关税”频繁调整背景下的通胀判断需要，更能反映实际通胀压力，另一方面若以截尾PCE作为通胀锚，当前通胀距离2%目标已明显更近，为后续潜在的降息提供了数据层面的依据。
6. 泰勒规则下，截尾PCE对应的政策利率水平为3.34%，较当前有41BP降息空间。
7. 风险提示：中美摩擦超预期，扰动市场风险偏好；
8. 地缘政治风险超预期。