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# 【天风家电】海尔智家小范围交流20260507 【整体判断】 26Q1短期承压，预计Q2改善（目标利润持平）,全年节奏判断为前低后高，下半年关税同比对齐后改善趋

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## 正文

【天风家电】海尔智家小范围交流20260507

【整体判断】
26Q1短期承压，预计Q2改善（目标利润持平）,全年节奏判断为前低后高，下半年关税同比对齐后改善趋势更明确。
【分区域】
1⃣北美：Q2同比仍有压力，Q3后关税对齐；行业价格竞争趋缓， 惠而浦宣布十年来最大幅度涨价（双位数），市场格局将有所改善。库存健康（约2个月），4月收入环比改善。退税仍在推进，若能顺利落地，预计金额较大。
2⃣欧洲：Q1收入增长10%+，26年费用优化预计贡献至少6亿利润（欧白减3-4亿，CCR减2亿），供应链向中国转移，产品迭代提速。
3⃣新兴市场：南亚+17%，东南亚保持较快增长。
【大暖通】
战略定位明确：打造全球头部暖通企业。
25年暖通方面，水180亿，家用空调450亿，楼宇100亿+。25年底完成三大产业整合，采购、制造、渠道、研发全面协同。五年目标：规模1200-1500亿、家用空调利润率从3%到高个位数，楼宇从10-11%到15%，利润弹性大于收入。
【渠道方面】
核心商圈开大店，电子价签+统仓to C推进线上线下同价、根治串货问题。物流端25年已降本3-4亿，26Q1统仓to C订单占比升至65%（25年底57%）。
【新业务】
1⃣ 数据中心液冷：东南亚已获大额订单，国内通过总包商切入，或许考虑并购等方式拓展。
2⃣家庭服务机器人：家博会发布老人陪伴（今年推出）、双臂清洁机器人、原型机三类产品。
【股东回报】
高分红+高回购，A股已注销7454万股（总股本-0.8%），D股拟最高回购注销8100万股。当前股息率5%+。
【节奏与预期】
26Q2：高基数+成本压力仍在，但环比Q1改善，希望利润持平
26H2：关税影响显著减轻，改善趋势更明确
全年目标：收入、利润中位数增长
核心关注：下半年北美关税对齐后的利润弹性、大暖通整合的降本增效兑现进度、欧洲减亏的持续性。

## 总体总结

主题正文
1. 26Q1短期承压，预计Q2改善（目标利润持平）,全年节奏判断为前低后高，下半年关税同比对齐后改善趋势更明确。
2. 行业价格竞争趋缓， 惠而浦宣布十年来最大幅度涨价（双位数），市场格局将有所改善。
3. 2⃣欧洲：Q1收入增长10%+，26年费用优化预计贡献至少6亿利润（欧白减3-4亿，CCR减2亿），供应链向中国转移，产品迭代提速。
4. 五年目标：规模1200-1500亿、家用空调利润率从3%到高个位数，楼宇从10-11%到15%，利润弹性大于收入。
5. 物流端25年已降本3-4亿，26Q1统仓to C订单占比升至65%（25年底57%）。
6. 26Q2：高基数+成本压力仍在，但环比Q1改善，希望利润持平
7. 26H2：关税影响显著减轻，改善趋势更明确
8. 核心关注：下半年北美关税对齐后的利润弹性、大暖通整合的降本增效兑现进度、欧洲减亏的持续性。