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title: "美股云&互联网巨头FY26Q1：增速分化，Capex ROI担忧缓解 云行业：增速分化，谷歌云超预期加速、AWS温和加速、Azure平稳，Oracle低基数下持"
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# 美股云&互联网巨头FY26Q1：增速分化，Capex ROI担忧缓解 云行业：增速分化，谷歌云超预期加速、AWS温和加速、Azure平稳，Oracle低基数下持

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## 正文

美股云&互联网巨头FY26Q1：增速分化，Capex ROI担忧缓解

云行业：增速分化，谷歌云超预期加速、AWS温和加速、Azure平稳，Oracle低基数下持续提速，四家云厂26Q1营收总和972亿，YoY+37%，25Q3、25Q4为27%、31%；四云厂+META的Capex/OCF为101%

谷歌云：本季度表现最为出色、RPO指引拉高未来2年增长可见度。营收增速由25Q4的47.8%加速至63.4%，营业利润率环比+2.8pct至32.9%，预计26年将持续加速。未履约义务RPO达到4620亿，环比增加2220亿。

亚马逊AWS：增长持续提速、验证Anthropic拉动作用。预计随着Trainium产能陆续落地、Anthropic订单逐步兑现，AWS增速有望在未来几个季度持续增长提速。26Q1 RPO为3640亿。

微软Azure：增速保持平稳。本季度Azure营收增速为39%，指引CY26H2 Azure增长将温和加速。公司AI业务ARR达到370亿（包括云、Copilot订阅等），YoY+123%。

META：广告高景气，26Q1营收YoY+33%、且指引Q2增速22%-28%，但Capex上修加剧Capex ROI担忧。

Capex ：预计谷歌、微软、亚马逊、META在26自然年的Capex总和将接近7100亿。谷歌上调，自1750~1850亿至1800~1900亿；META上调，从1150~1350亿至1250~1450亿；微软首次给出CY2026的Capex计划为1900亿；亚马逊维持，仍为2000亿。此外Oracle维持FY26（非自然年）为500亿。

Capex ROI：谷歌云＞亚马逊AWS＞微软Azure＞META。

## 总体总结

主题正文
1. 云行业：增速分化，谷歌云超预期加速、AWS温和加速、Azure平稳，Oracle低基数下持续提速，四家云厂26Q1营收总和972亿，YoY+37%，25Q3、25Q4为27%、31%；
2. 谷歌云：本季度表现最为出色、RPO指引拉高未来2年增长可见度。
3. 营收增速由25Q4的47.8%加速至63.4%，营业利润率环比+2.8pct至32.9%，预计26年将持续加速。
4. 亚马逊AWS：增长持续提速、验证Anthropic拉动作用。
5. 预计随着Trainium产能陆续落地、Anthropic订单逐步兑现，AWS增速有望在未来几个季度持续增长提速。
6. 本季度Azure营收增速为39%，指引CY26H2 Azure增长将温和加速。
7. META：广告高景气，26Q1营收YoY+33%、且指引Q2增速22%-28%，但Capex上修加剧Capex ROI担忧。
8. Capex ：预计谷歌、微软、亚马逊、META在26自然年的Capex总和将接近7100亿。