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title: "【菱电电控】深度报告： 国七”在即，菱电有望迎来“黄金时代” [玫瑰] 深耕电控二十载， 商用车市场行业格局改善推动业绩反转。公司成功构建汽油、混动及纯电全动力"
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# 【菱电电控】深度报告： 国七”在即，菱电有望迎来“黄金时代” [玫瑰] 深耕电控二十载， 商用车市场行业格局改善推动业绩反转。公司成功构建汽油、混动及纯电全动力

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## 正文

【菱电电控】深度报告： 国七”在即，菱电有望迎来“黄金时代”

[玫瑰] 深耕电控二十载， 商用车市场行业格局改善推动业绩反转。公司成功构建汽油、混动及纯电全动力矩阵。随着苏州奥易克斯退出，商用车格局显著改善，叠加供应链降本与研发费用的精细化管控，公司盈利能力大幅修复，2025年归母净利润同比激增超750%，开启高增新周期。

[玫瑰] 2023年切入乘用车， 百万量产经验奠定国七基础。乘用车缸内直喷技术壁垒极高，国六期间除日系外被博世、德尔福、大陆三家外资垄断。公司2021年获理想定点，2023年起向理想、零跑增程产品全系供货，累计出货超100万台，极大的量产经验为国七大规模进入自主品牌乘用车奠定基础。

[玫瑰] 格局出清叠加设备放量， 标定业务迎量价齐升。过去7年行业鲜有标定设备投入，德尔福与大陆已解散相关研发团队，公司与博世成为唯二开发国七软件的厂商。公司利用募资已积累布局了十余个发动机/机电联合台架及2个排放实验室。自4月国七技术审查稿发布后，试验收费大幅上涨，预计未来2年公司技术收入与利润将迎爆发。

[玫瑰] 国七放量驱动ECU降本， 扩充自制部件提升盈利。国七实施后，公司有望大规模进入自主乘用车市场，规模效应为ECU采购降本提供极大空间。公司已收购商用车低压喷嘴并兑现良好收益；未来国七规模化将为收购乘用车高压喷嘴提供可能，补齐产业短板，大幅提升整体盈利水平。

投资建议： 我们预计公司业绩将于2027年起逐步兑现，2026-2028年营业收入分别为12.63/20.14/25.32亿元，同比分别增长5.80%/59.49%/25.72%，归母净利润为1.63/6.61/8.37亿元，同比分别增长19.96%/306.12%/26.65%，对应PE 51/13/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

## 总体总结

主题正文
1. [玫瑰] 深耕电控二十载， 商用车市场行业格局改善推动业绩反转。
2. 随着苏州奥易克斯退出，商用车格局显著改善，叠加供应链降本与研发费用的精细化管控，公司盈利能力大幅修复，2025年归母净利润同比激增超750%，开启高增新周期。
3. [玫瑰] 2023年切入乘用车， 百万量产经验奠定国七基础。
4. 公司2021年获理想定点，2023年起向理想、零跑增程产品全系供货，累计出货超100万台，极大的量产经验为国七大规模进入自主品牌乘用车奠定基础。
5. 过去7年行业鲜有标定设备投入，德尔福与大陆已解散相关研发团队，公司与博世成为唯二开发国七软件的厂商。
6. 公司利用募资已积累布局了十余个发动机/机电联合台架及2个排放实验室。
7. 自4月国七技术审查稿发布后，试验收费大幅上涨，预计未来2年公司技术收入与利润将迎爆发。
8. 投资建议： 我们预计公司业绩将于2027年起逐步兑现，2026-2028年营业收入分别为12.63/20.14/25.32亿元，同比分别增长5.80%/59.49%/25.72%，归母净利润为1.63/6.61/8.37亿元，同比分别增长19.96%/306.12%/26.65%，对应PE 51/13/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。