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title: "CXO持续推荐：外需型业绩确定性高，内需型新签持续提速 外需型有业绩低估值，内需型新签持续高增 CXO龙头1Q26业绩及签单大多实现亮丽表现（部分超预期明显如药"
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# CXO持续推荐：外需型业绩确定性高，内需型新签持续提速 外需型有业绩低估值，内需型新签持续高增 CXO龙头1Q26业绩及签单大多实现亮丽表现（部分超预期明显如药

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## 正文

CXO持续推荐：外需型业绩确定性高，内需型新签持续提速

外需型有业绩低估值，内需型新签持续高增
CXO龙头1Q26业绩及签单大多实现亮丽表现（部分超预期明显如药明康德），考虑汇率及基数因素，我们认为后续季度持续性较好，部分公司或呈现边际提速表现。当前位置我们继续提示CXO板块26年投资机会，建议：1）重点推荐有新分子拉动的或复杂小分子领域能力强劲的外需型CXO龙头，有业绩且估值仍具备高性价比（26年PEG≤1.0x，尤其H股），推荐药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联等；2）其次建议关注内需型CXO阶段性交易机会，其订单端已显著加速，报表端有望于2H26起陆续明显反转，且26全年新签订单有持续提速潜力，包括昭衍新药、益诺思、美迪西、普蕊斯等。
外需型：新分子业务强势拉动，降息传导提振传统业务增速
1）我们认为，本轮主要是新分子（多肽、寡核苷酸、ADC等）产业升级拉动下的行业提速及个股分化，中国CXO在新分子领域已普遍做到全球第一梯队，体量更大，增速更快且毛利率具备显著优势（如药明康德25年TIDES收入超15亿美元，增速约96%，已超过Bachem的8.83及Polypeptide的4.21亿美元；增速96%vs后两者的10-15%；且毛利率领先至少20-40pct），领先优势有望保持甚至进一步扩大；2）海外降息传导（2-4个季度）下药物发现、CMC等传统业务边际提速。
内需型：BD优异表现助力需求端持续上扬，26年新签订单有望继续提速
内需型CXO订单端已明显回暖（如昭衍、益诺思1Q26年新签增速分别达112%、199%），伴随国内创新药BD出海交易继续上扬（1Q26中国创新药BD表现再创新高），内需CXO26年新签订单有望持续提速，报表端有望于26年起陆续反转。

## 总体总结

主题正文
1. CXO龙头1Q26业绩及签单大多实现亮丽表现（部分超预期明显如药明康德），考虑汇率及基数因素，我们认为后续季度持续性较好，部分公司或呈现边际提速表现。
2. 当前位置我们继续提示CXO板块26年投资机会，建议：1）重点推荐有新分子拉动的或复杂小分子领域能力强劲的外需型CXO龙头，有业绩且估值仍具备高性价比（26年PEG≤1.0x，尤其H股），推荐药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联等；
3. 2）其次建议关注内需型CXO阶段性交易机会，其订单端已显著加速，报表端有望于2H26起陆续明显反转，且26全年新签订单有持续提速潜力，包括昭衍新药、益诺思、美迪西、普蕊斯等。
4. 1）我们认为，本轮主要是新分子（多肽、寡核苷酸、ADC等）产业升级拉动下的行业提速及个股分化，中国CXO在新分子领域已普遍做到全球第一梯队，体量更大，增速更快且毛利率具备显著优势（如药明康德25年TIDES收入超15亿美元，增速约96%，已超过Bachem的8.83及Polypeptide的4.21亿美元；
5. 且毛利率领先至少20-40pct），领先优势有望保持甚至进一步扩大；
6. 2）海外降息传导（2-4个季度）下药物发现、CMC等传统业务边际提速。
7. 内需型：BD优异表现助力需求端持续上扬，26年新签订单有望继续提速
8. 内需型CXO订单端已明显回暖（如昭衍、益诺思1Q26年新签增速分别达112%、199%），伴随国内创新药BD出海交易继续上扬（1Q26中国创新药BD表现再创新高），内需CXO26年新签订单有望持续提速，报表端有望于26年起陆续反转。