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title: "【国金商社】商社板块26Q1季报总结 [玫瑰]出行链回暖延续，酒店免税利润弹性突出 国内居民出游人次持续增长，但客单价和二次消费仍有压力。26Q1国内居民出游人"
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# 【国金商社】商社板块26Q1季报总结 [玫瑰]出行链回暖延续，酒店免税利润弹性突出 国内居民出游人次持续增长，但客单价和二次消费仍有压力。26Q1国内居民出游人

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## 正文

【国金商社】商社板块26Q1季报总结

[玫瑰]出行链回暖延续，酒店免税利润弹性突出
国内居民出游人次持续增长，但客单价和二次消费仍有压力。26Q1国内居民出游人次19.01亿/+6.0%。26Q1 国内居民出游花费1.86万亿元/+2.9%。旅游景区上市公司业绩26Q1温和改善，重点公司收入/归母净利润同比+10.5%/+5.3%。
26Q1酒店周期修复进一步验证。首旅RevPAR同比转正，收入/净利润同比+0.66%/+18.51%，利润超预期主要系经营优化增利降费。锦江RevPAR增长亮眼，境内有限服务RevPAR+3.68%，OCC+1.37pct，扣非归母净利润创历史新高。据高频数据跟踪，行业供需关系仍在持续改善，有望进一步向好发展。
26Q1免税利润端展现较大弹性。中免收入/归母净利润同比+0.96%/+21.18%；毛利率33.63%/+0.65pct，主要系渠道优化、折扣缩减与货币升值， 但未超预期原因系供应商返利下滑。归母净利率13.89%/+2.32%，主要系销售费用下滑。珠免26Q1实现扭亏。

[玫瑰]跨境出海高景气，收入回暖下利润分化
龙头品牌安克创新收入稳健增长，毛利率有所提升，管理&研发投入加大导致净利润有所承压，赛维时代、致欧科技、恒林股份收入端回暖，乐歌股份收入端承压，叠加费用端投入加大，利润承压明显。

[玫瑰]餐饮茶饮稳健上行，需求及景气度筑底恢复
社零餐饮增速在高基数下仍然稳健向上，1+2月及3月社零餐饮同比分别为+4.8%/+2.9%。红餐大数据显示，26Q1以来全国餐饮行业景气指数持续上行，其中2月景气指数为近期最高，3月在节日效应影响下仍有不错的表现。

[玫瑰]公考教育需求向上，职业教育龙头α显著
公考教育培训需求旺盛，公职吸引力逐年上升，26年国考人数超过考研人数报录比创历史新高。但华图淡季业绩增速放缓，26Q1收入/归母净利润同比+1.3%/-1.2%，合同负债同比-15.74%。
职业教育龙头α显著。行动教育运营管理能力突出，26Q1收入/归母净利润同比+32.7%/+38.3%，超出预期。大客户战略成果显著，品牌影响力持续攀升，人才梯队建设卓有成效。

## 总体总结

主题正文
1. 旅游景区上市公司业绩26Q1温和改善，重点公司收入/归母净利润同比+10.5%/+5.3%。
2. 首旅RevPAR同比转正，收入/净利润同比+0.66%/+18.51%，利润超预期主要系经营优化增利降费。
3. 锦江RevPAR增长亮眼，境内有限服务RevPAR+3.68%，OCC+1.37pct，扣非归母净利润创历史新高。
4. 毛利率33.63%/+0.65pct，主要系渠道优化、折扣缩减与货币升值， 但未超预期原因系供应商返利下滑。
5. 龙头品牌安克创新收入稳健增长，毛利率有所提升，管理&研发投入加大导致净利润有所承压，赛维时代、致欧科技、恒林股份收入端回暖，乐歌股份收入端承压，叠加费用端投入加大，利润承压明显。
6. 红餐大数据显示，26Q1以来全国餐饮行业景气指数持续上行，其中2月景气指数为近期最高，3月在节日效应影响下仍有不错的表现。
7. 但华图淡季业绩增速放缓，26Q1收入/归母净利润同比+1.3%/-1.2%，合同负债同比-15.74%。
8. 行动教育运营管理能力突出，26Q1收入/归母净利润同比+32.7%/+38.3%，超出预期。