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# 【广发汽车】25年报和26Q1总结：出口继续贡献超额盈利弹性 1.乘用车： 出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性。25年中国品牌乘用车出口“量价双升”，海外

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## 正文

【广发汽车】25年报和26Q1总结：出口继续贡献超额盈利弹性

1.乘用车： 出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性。25年中国品牌乘用车出口“量价双升”，海外终端市占率提升至9.8%，同比+1.8pct，出口ASP提升至14.4万元，同比+0.4万元。 25年乘用车海外营收/毛利占比提升至29/35%，同比+5.6/8.5pct。其中25年国内/海外毛利率分别为13.5/21.2%，同比分别-0.9/+0.2pct。26年Q1 A股样本公司整体毛利率同比+1.0pct，主要是由于出口增长对冲了内需下滑和原材料成本上涨。

2.商用车： 26Q1重卡和轻卡出口增速上行贡献利润弹性。从固定成本来看，重卡/轻卡/客车的人工成本率持续下行，折旧摊销平稳下降。客车和轻卡行业资本性支出维持低位，重卡行业资本性开支持续下行。

3.零部件：分地区来看25年海外收入占比较低的零部件企业归母净利润表现相对更好；分产品形态25年汽车玻璃和热管理产品收入增速跑赢行业，汽车玻璃毛利率提升显著，内外饰毛利率触底企稳。

## 总体总结

主题正文
总结：出口继续贡献超额盈利弹性

1.乘用车： 出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性。25年中国品牌乘用车出口“量价双升”，海外终端市占率提升至9.8%，同比+1.8pct，出口ASP提升至14.4万元，同比+0.4万元。 25年乘用车海外营收/毛利占比提升至29/35%，同比+5.6/8.5pct。其中25年国内/海外毛利率分别为13.5/21.2%，同比分别-0.9/+0.2pct。26年Q1 A股样本公司整体毛利率同比+1.0pct，主要是由于出口增长对冲了内需下滑和原材料成本上涨。

2.商用车： 26Q1重卡和轻卡出口增速上行贡献利润弹性。从固定成本来看，重卡/轻卡/客车的人工成本率持续下行，折旧摊销平稳下降。客车和轻卡行业资本性支出维持低位，重卡行业资本性开支持续下行。

3.零部件：分地区来看25年海外收入占比较低的零部件企业归母净利润表现相对更好；分产品形态25年汽车玻璃和热管理产品收入增速跑赢行业，汽车玻璃毛利率提升显著，内外饰毛利率触底企稳。