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title: "保险：从财报看，资负结果是利率预期的体现，后续更看好保险 1️⃣投资端是目前市场的核心关注点，尤其是权益资产配置的情况。一方面是因为投资端对保险公司的利润、净资"
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# 保险：从财报看，资负结果是利率预期的体现，后续更看好保险 1️⃣投资端是目前市场的核心关注点，尤其是权益资产配置的情况。一方面是因为投资端对保险公司的利润、净资

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## 正文

保险：从财报看，资负结果是利率预期的体现，后续更看好保险

1️⃣投资端是目前市场的核心关注点，尤其是权益资产配置的情况。一方面是因为投资端对保险公司的利润、净资产等核心指标影响较大；另一方面，上市保险公司在年报和季报的交流过程中普遍更加关注存量经营的现实，也使得资产端的重要性抬升。

需要指出的是资产端变化背后实际上是保险公司对利率看法的分歧。在看利率触底反弹的保险公司普遍都在做“加tpl股票，减少债券甚至是减少AC债”的资产配置。尽管这种操作被不少投资者认为是平滑利润的手段。但从实际情况来看，在低利率环境下，保险公司更会倾向做利率择时配置（现有考核体系下难以避免！）。所以，我们不能把保险公司的卖债行为认为是平滑利润的体现。确实在低利率环境下这是难以避免的行为。唯一需要担忧的其实是权益。因为在低利率下，保险公司应该加大tpl权益配置，但一季度的利润压力是否会使得保险公司转而增加oci权益？这是个需要观察的事情。如果看利率回升和资产端做“加tpl股票，减少债券”的资产配置。那么这类报下公司的自洽性会更强。

2️⃣负债端，保险公司的NBV普遍符合或超预期。负债端今年国寿的保险显著优于同业。国寿在Q1拉长久期的行为一方面使得其NBV显著超过同业，一方面也与其看利率企稳反弹的利率判断更加匹配。

负债端的另外一个问题是保险公司的保险合同负债的变动（少计提负债）和Q1市场利率曲线（短端利率下降，远端微幅上升）的变动为什么不一致（只有国寿的数据更加符合逻辑推演）？我们认为主要原因与各家保险公司的久期差异、其他假设有关。

3️⃣从保险公司的财报来看，确实利率环境还是很重要的。我们认为在高层有意推动期限利差走扩的当下，低估值的保险板块，我们更加乐观。

## 总体总结

主题正文
1. 1️⃣投资端是目前市场的核心关注点，尤其是权益资产配置的情况。
2. 一方面是因为投资端对保险公司的利润、净资产等核心指标影响较大；
3. 另一方面，上市保险公司在年报和季报的交流过程中普遍更加关注存量经营的现实，也使得资产端的重要性抬升。
4. 在看利率触底反弹的保险公司普遍都在做“加tpl股票，减少债券甚至是减少AC债”的资产配置。
5. 尽管这种操作被不少投资者认为是平滑利润的手段。
6. 但从实际情况来看，在低利率环境下，保险公司更会倾向做利率择时配置（现有考核体系下难以避免！
7. 因为在低利率下，保险公司应该加大tpl权益配置，但一季度的利润压力是否会使得保险公司转而增加oci权益？
8. 负债端的另外一个问题是保险公司的保险合同负债的变动（少计提负债）和Q1市场利率曲线（短端利率下降，远端微幅上升）的变动为什么不一致（只有国寿的数据更加符合逻辑推演）？