--- title: "- J.P. Morgan认为，当前AI盈利周期仍由硬件主导，台湾股市（TWSE）因高集中度、瓶颈定位和强劲的盈利修正广度，成为最直接受益标的。结合外资回流、M" topic_id: 82255824241515182 created_at: 2026-05-05T13:48:26.653+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - J.P. Morgan认为，当前AI盈利周期仍由硬件主导，台湾股市（TWSE）因高集中度、瓶颈定位和强劲的盈利修正广度，成为最直接受益标的。结合外资回流、M - 序号：277 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82255824241515182) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - J.P. Morgan认为，当前AI盈利周期仍由硬件主导，台湾股市（TWSE）因高集中度、瓶颈定位和强劲的盈利修正广度，成为最直接受益标的。结合外资回流、MSCI权重提升和低隐含波动率，建议通过TWSE看涨价差或TWSE/KOSPI2/NKY最差看涨期权组合捕捉上行。另外，NKY空头伽马仍在，KOSPI2伽马可控但杠杆ETF风险上升，HSCEI转向多头伽马。 J.P. Morgan在2026年5月5日发布的研报指出，全球AI盈利周期仍由硬件主导，台湾（TWSE）凭借以下三大优势成为最核心的受益市场： ：TWSE中72%权重属于AI硬件，且集中于先进制程、封装等供给受限环节。 ：过去一个月TWSE净修正广度达53%，硬件细分高达77%，显著优于NDX和KOSPI2。 ：外资4月净流入78亿美元，MSCI EM指数中台湾权重约25%，5月MSCI调整将带来被动资金买入。 基于此，策略上建议： （17Jun26 105%-115%）：成本2.19%，隐含波动率31.7%/30.5%。 （10Jul26 105%）：成本仅2.1%，为普通看涨期权的一半，可参与区域硬件联动上涨。 其他市场方面：NKY日经225在突破60,000点后，交易商空头伽马加深（约17亿美元），主要来自投资者买put对冲；KOSPI2伽马可控但杠杆ETF规模创新高，存在流动驱动超涨风险；HSCEI区间震荡，交易商已转为多头伽马。 1. 台湾：AI硬件盈利引擎的核心暴露 ：TWSE的AI硬件占比72%，远高于KOSPI2的63%和NDX的XX%，且集中于台积电等供应链瓶颈环节（先进制程、CoWoS封装）。 ：4-5月财报季显示，硬件公司盈利意外最多，TWSE净修正广度53%，硬件子集高达77%，而NDX为42%、KOSPI2为16%。 ：3月外资流出约300亿美元后，4月回流78亿美元；MSCI EM指数中台湾权重升至25%，预计MSCI调整将引发约XX亿美元被动买入。新兴市场（除中国）资金加速流入台湾。 2. 日韩衍生品市场：伽马风险分化 ：突破60,000点后，交易商空头伽马约17亿美元（约7%期货成交额），主要集中在put端（投资者买put保护盈利）。若市场继续上行，空头伽马将放大涨幅，但5月8日到期后压力减轻。外资4月净买入280亿美元现金股票，但期货外资尚未大举回归。 ：交易商空头伽马仅1.91亿美元，远低于3月峰值16亿美元。但杠杆ETF规模创历史新高（约4.98亿美元伽马），叠加单股杠杆ETF获批（5月底上市），风险持续。外资持续买入call，个人投资者净卖出股票获利了结，保证金余额接近历史高位，杠杆脆弱。 ：区间波动（8600-8900），交易商转为多头伽马（约4.15亿美元），投资者净卖出期权，尤其是call。结构化产品Vega敞口低，影响有限。 3. 韩国结构化产品复苏 4月韩国ELS发行量17亿美元（年内新高），主要挂钩KOSPI2/SPX/SX5E的篮子结构。单股产品转向三星电子和SK海力士（共1.68亿美元）。日本结构化产品仍低迷（仅1300万美元）。 研报未给出具体估值或评级，但隐含了对TWSE的。当前TWSE隐含波动率低于KOSPI2和台积电，提供了低成本上行表达机会。建议使用以控制溢价成本。关注点：TWSE 2M ATM隐含波动率约30%，低于KOSPI2的约40%和台积电个股的约50%，性价比突出。 ：若AI资本支出放缓或技术路线变化（如自研芯片替代），台湾半导体需求可能下降。 ：台海局势紧张可能冲击外资信心，导致资金外流。 ：TWSE年内已涨40.5%，短期涨幅过大可能引发获利回吐。 ：空头伽马反转可能导致市场波动加剧；韩国杠杆ETF规模创新高，若市场下跌可能触发强制平仓。 ：若后续财报令人失望，修正广度可能逆转，打压市场情绪。 ## 总体总结 主题正文 1. 结合外资回流、MSCI权重提升和低隐含波动率，建议通过TWSE看涨价差或TWSE/KOSPI2/NKY最差看涨期权组合捕捉上行。 2. 另外，NKY空头伽马仍在，KOSPI2伽马可控但杠杆ETF风险上升，HSCEI转向多头伽马。 3. J.P. Morgan在2026年5月5日发布的研报指出，全球AI盈利周期仍由硬件主导，台湾（TWSE）凭借以下三大优势成为最核心的受益市场： 4. 其他市场方面：NKY日经225在突破60,000点后，交易商空头伽马加深（约17亿美元），主要来自投资者买put对冲； 5. ：突破60,000点后，交易商空头伽马约17亿美元（约7%期货成交额），主要集中在put端（投资者买put保护盈利）。 6. 但杠杆ETF规模创历史新高（约4.98亿美元伽马），叠加单股杠杆ETF获批（5月底上市），风险持续。 7. ：区间波动（8600-8900），交易商转为多头伽马（约4.15亿美元），投资者净卖出期权，尤其是call。 8. 关注点：TWSE 2M ATM隐含波动率约30%，低于KOSPI2的约40%和台积电个股的约50%，性价比突出。