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title: "【浙商轻工史凡可】公牛集团：盈利表现和分红超预期！ 业绩一览 25A收入160.26亿元，同比-5%；归母净利40.71亿元，同比-5%；扣非后36.25亿元，"
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# 【浙商轻工史凡可】公牛集团：盈利表现和分红超预期！ 业绩一览 25A收入160.26亿元，同比-5%；归母净利40.71亿元，同比-5%；扣非后36.25亿元，

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## 正文

【浙商轻工史凡可】公牛集团：盈利表现和分红超预期！

业绩一览
25A收入160.26亿元，同比-5%；归母净利40.71亿元，同比-5%；扣非后36.25亿元，同比-3%。26Q1收入40.60亿元，同比+4%；归母净利10.58亿元，同比+9%；扣非后9.84亿元，同比+15%。同时公告25A全年拟分红34.35亿元，叠加回购分红比例达91%，超预期。

收入拆分
1）电连接：收入70.77亿元，同比-8%。积极通过加快电动工具新品类孵化及渠道变革增强经营韧性。
2）智能电工照明：收入80.98亿元，同比-3%。其中墙开发力高端，照明以AI智能与健康照明为核心。26Q1表现回暖。
3）新能源：收入8.22亿元，同比+6%，看好后续凭借商用桩+出海实现成长修复。
4）出海：收入2.70亿元，同比+13%。战略升级为“全品出海、全球到达”，以家装墙开、新能源储能为核心引擎，聚焦东南亚、欧洲等重点区域。

利润率&合同负债
1）毛利率：26Q1毛利率42.74%，同比+1.7pct。26Q1毛利率主要基于提价+原料成本短期压制有限。
2）净利率：26Q1归母净利率26.06%，降本增效收效显效，26Q1管理费用率同比-2.2pct。看好公司全链条降本持续深化。
3）合同负债：26Q1合同负债金额14.42亿元，同比+111%，环比25Q4 +143%。一定程度上反应客户下单积极，需求呈现复苏迹象。

投资建议
公司传统智能电工照明积极推进高端化+智能化，且国际化、新能源、数据中心等新孵化业务成长空间宽广，坚定看好长期价值。预计26-27年净利润43 /46亿元，同比+5% / +7%，对应PE分别为18 /16x。公司账上净现金160亿+，较同行领先优势明确，长期看好。

风险提示：房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。

欢迎联系：史凡可18811064824/傅嘉成/曾伟/褚远熙13904005821/曹馨茗

## 总体总结

主题正文
1. 战略升级为“全品出海、全球到达”，以家装墙开、新能源储能为核心引擎，聚焦东南亚、欧洲等重点区域。
2. 2）净利率：26Q1归母净利率26.06%，降本增效收效显效，26Q1管理费用率同比-2.2pct。
3. 3）合同负债：26Q1合同负债金额14.42亿元，同比+111%，环比25Q4 +143%。
4. 公司传统智能电工照明积极推进高端化+智能化，且国际化、新能源、数据中心等新孵化业务成长空间宽广，坚定看好长期价值。
5. 预计26-27年净利润43 /46亿元，同比+5% / +7%，对应PE分别为18 /16x。
6. 风险提示：房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。
7. 欢迎联系：史凡可18811064824/傅嘉成/曾伟/褚远熙13904005821/曹馨茗