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title: "计算机之王，寒武纪： Q1收入利润超预期、 预付款大超预期！ 站在寒王业务爆发的起点，国产链大行情的起点【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】 收入利润超市场预期、净"
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# 计算机之王，寒武纪： Q1收入利润超预期、 预付款大超预期！ 站在寒王业务爆发的起点，国产链大行情的起点【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】 收入利润超市场预期、净

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## 正文

计算机之王，寒武纪： Q1收入利润超预期、 预付款大超预期！ 站在寒王业务爆发的起点，国产链大行情的起点【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】

收入利润超市场预期、净利润率创历史新高
26年Q1，公司收入28.84亿，同比+150%，环比+53%，实现利润10.13亿，收入端实第一次实现了单一客户的大突破 详情可私信，毛利率基本维持稳定在54%，虽然小推理卡毛利率相对较低，但在新客户侧我们认为毛利率相较于老客户同产品线更高，带动整体毛利率维持稳定，预计在Q3-Q4，毛利率会继续上行。利润端，公司实现了上市以来最高的单季度归母净利率，40%。

资产负债表现亮眼、合同负债与预付款大超预期
公司一季度实现预付款19亿，环比增加了11.5亿，预示着公司在供应链上储备能力大幅提升，也预示着未来更稳健的出货量 详情可私信，存货环比微降到45亿，主要系转一季度出货量上升；一季度资产负债表上首次大量出现合同负债4亿， 我们猜测主要系一些客户为了锁货先预付、预示着客户继续实现多元化。从存货+预付款的量来估算，我们预计这批资产能实现超过200亿的未来收入。

一季度只是寒王今年收入的起点、现在也是价值演绎的起点
我们从三月份开始强调，国产算力的需求斜率只会越来越高，供给侧的改善也将从二季度开始变化，供需的双方改善是推动整个板块上行的核心逻辑，这一逻辑只会继续加强，寒王拥有最优质的客户群、最好的产品力和顶尖的供应链能力，我们 坚定再坚定的看好

我们从年初开始底部强call国产算力板块，从年初的IDC到三月份以后的芯片板块，始终call在无人问津时，虽然国产算力芯片板块已经有了一小波上涨，但这只是开始，今年的国产链就是去年的海外链！

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天风计算机 缪欣君/刘鉴

## 总体总结

主题正文
1. 计算机之王，寒武纪： Q1收入利润超预期、 预付款大超预期！
2. 26年Q1，公司收入28.84亿，同比+150%，环比+53%，实现利润10.13亿，收入端实第一次实现了单一客户的大突破 详情可私信，毛利率基本维持稳定在54%，虽然小推理卡毛利率相对较低，但在新客户侧我们认为毛利率相较于老客户同产品线更高，带动整体毛利率维持稳定，预计在Q3-Q4，毛利率会继续上行。
3. 利润端，公司实现了上市以来最高的单季度归母净利率，40%。
4. 公司一季度实现预付款19亿，环比增加了11.5亿，预示着公司在供应链上储备能力大幅提升，也预示着未来更稳健的出货量 详情可私信，存货环比微降到45亿，主要系转一季度出货量上升；
5. 一季度资产负债表上首次大量出现合同负债4亿， 我们猜测主要系一些客户为了锁货先预付、预示着客户继续实现多元化。
6. 从存货+预付款的量来估算，我们预计这批资产能实现超过200亿的未来收入。
7. 我们从三月份开始强调，国产算力的需求斜率只会越来越高，供给侧的改善也将从二季度开始变化，供需的双方改善是推动整个板块上行的核心逻辑，这一逻辑只会继续加强，寒王拥有最优质的客户群、最好的产品力和顶尖的供应链能力，我们 坚定再坚定的看好
8. 我们从年初开始底部强call国产算力板块，从年初的IDC到三月份以后的芯片板块，始终call在无人问津时，虽然国产算力芯片板块已经有了一小波上涨，但这只是开始，今年的国产链就是去年的海外链！