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title: "德马科技Q1：业绩稳健增长，合同负债大超预期同增近60% 业绩稳健增长：Q1实现营业收入3.97亿元，同比增长13.22%；归母净利润达3706万元，同比增长1"
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# 德马科技Q1：业绩稳健增长，合同负债大超预期同增近60% 业绩稳健增长：Q1实现营业收入3.97亿元，同比增长13.22%；归母净利润达3706万元，同比增长1

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## 正文

德马科技Q1：业绩稳健增长，合同负债大超预期同增近60%

业绩稳健增长：Q1实现营业收入3.97亿元，同比增长13.22%；归母净利润达3706万元，同比增长17.14%。增长比较稳健，主要是系统集成业务海外订单还没有开始集中交付，业绩增速预计前低后高。

盈利能力有望提升：Q1毛利率同比基本持平，主要是高毛利的海外订单还没有集中交付，后续随海外订单交付毛利率有望持续改善。扣非净利润增速个位数，低于归母增速，主要是由于Q1加大研发投入，研发费用率提高0.5%，具身智能研发支出还在持续增加，新兴赛道持续发力。

订单大超预期，历史上第一个正现金流的一季度：去年Q4以来海外订单增长迅猛，合同负债Q4末同比增速29%，Q1末同比增速达到58%，增速还在环比提升；Q1经营性净现金由上年同期的-1.21亿元大幅改善至4757万元，同比改善超1.68亿元，是历史上第一个正现金流的一季度。可见订单增长极其迅猛。

核心观点：一季报业绩不算超预期，但整体还是超预期的，主要就是订单增长超预期的强劲。且新签订单结构大幅优化，大部分来自海外，预计Q2后逐步交付，后续业绩改善空间较大。

我们认为，受益海外电商新一轮资本开支和长期发展，26-28年公司主业有望实现高速增长，当前对应明年仅20X，新业务物流领域具身智能持续发力，今年可以看到关键进展落地，明后年行业有望迎来需求爆发。继续重点推荐！

## 总体总结

主题正文
1. 增长比较稳健，主要是系统集成业务海外订单还没有开始集中交付，业绩增速预计前低后高。
2. 盈利能力有望提升：Q1毛利率同比基本持平，主要是高毛利的海外订单还没有集中交付，后续随海外订单交付毛利率有望持续改善。
3. 扣非净利润增速个位数，低于归母增速，主要是由于Q1加大研发投入，研发费用率提高0.5%，具身智能研发支出还在持续增加，新兴赛道持续发力。
4. 订单大超预期，历史上第一个正现金流的一季度：去年Q4以来海外订单增长迅猛，合同负债Q4末同比增速29%，Q1末同比增速达到58%，增速还在环比提升；
5. Q1经营性净现金由上年同期的-1.21亿元大幅改善至4757万元，同比改善超1.68亿元，是历史上第一个正现金流的一季度。
6. 核心观点：一季报业绩不算超预期，但整体还是超预期的，主要就是订单增长超预期的强劲。
7. 且新签订单结构大幅优化，大部分来自海外，预计Q2后逐步交付，后续业绩改善空间较大。
8. 我们认为，受益海外电商新一轮资本开支和长期发展，26-28年公司主业有望实现高速增长，当前对应明年仅20X，新业务物流领域具身智能持续发力，今年可以看到关键进展落地，明后年行业有望迎来需求爆发。