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# 【天风电子】 寒武纪-产能为王是国产算力今年的核心逻辑， 此前强调的国产算力供给侧的变化正在逐渐兑现 事件：寒武纪发布2026年Q1财报，收入28.9亿，同比增

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## 正文

【天风电子】 寒武纪-产能为王是国产算力今年的核心逻辑， 此前强调的国产算力供给侧的变化正在逐渐兑现

事件：寒武纪发布2026年Q1财报，收入28.9亿，同比增长159.6%，归母净利润10.1亿，同比增长185.04%；

我们点评如下：
1. 收入接近29亿，超市场中位数预期，净利率35.1%，相较于去年全年的31.68%有比较大的改善提升；
2. 相较于收入利润，更值得关注的是表征公司未来经营趋势的几个指标：
-- 预付款项接近19亿， 相较于去年底的大幅提升11.5亿， 主要是晶圆厂和CoWoS产能预付， 较大程度地说明了此前市场担心的产能问题得到了很大的保障！这个非常关键！ 我们此前反复强调国产算力供给侧有较大变化在此得到很大的验证！
-- 合同负债接近4亿， 相交于去年底增加4亿，主要是下游客户的预收款，反应下游客户订单有较大幅度增加！
3. 今年国产算力的需求大幅增加已经成为共识，核心瓶颈是产能， 产能为王是今年国产算力的核心逻辑，产业链调研来看，寒武纪今年供给侧产能有大幅度的提升，国产版690将有望持续放量；
4. 从下游客户测试结果来看， 690的性能指标是国产算力芯片中独一档的存在，随着公司产能端的问题得到解决，公司未来1-2年增长有望实现进一步加速，建议重点关注！！！

## 总体总结

主题正文
1. 【天风电子】 寒武纪-产能为王是国产算力今年的核心逻辑， 此前强调的国产算力供给侧的变化正在逐渐兑现
2. 事件：寒武纪发布2026年Q1财报，收入28.9亿，同比增长159.6%，归母净利润10.1亿，同比增长185.04%；
3. 1. 收入接近29亿，超市场中位数预期，净利率35.1%，相较于去年全年的31.68%有比较大的改善提升；
4. 2. 相较于收入利润，更值得关注的是表征公司未来经营趋势的几个指标：
5. -- 预付款项接近19亿， 相较于去年底的大幅提升11.5亿， 主要是晶圆厂和CoWoS产能预付， 较大程度地说明了此前市场担心的产能问题得到了很大的保障！
6. -- 合同负债接近4亿， 相交于去年底增加4亿，主要是下游客户的预收款，反应下游客户订单有较大幅度增加！
7. 3. 今年国产算力的需求大幅增加已经成为共识，核心瓶颈是产能， 产能为王是今年国产算力的核心逻辑，产业链调研来看，寒武纪今年供给侧产能有大幅度的提升，国产版690将有望持续放量；
8. 4. 从下游客户测试结果来看， 690的性能指标是国产算力芯片中独一档的存在，随着公司产能端的问题得到解决，公司未来1-2年增长有望实现进一步加速，建议重点关注！