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title: "【浙商轻工史凡可】太阳纸业：26Q1超预期，广西基地投产贡献增量 [玫瑰]公司发布26年一季报：实现营收100.83亿元，同比+1.87%，归母净利润9.06亿"
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# 【浙商轻工史凡可】太阳纸业：26Q1超预期，广西基地投产贡献增量 [玫瑰]公司发布26年一季报：实现营收100.83亿元，同比+1.87%，归母净利润9.06亿

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## 正文

【浙商轻工史凡可】太阳纸业：26Q1超预期，广西基地投产贡献增量

[玫瑰]公司发布26年一季报：实现营收100.83亿元，同比+1.87%，归母净利润9.06亿元，同比+2.29%，扣非归母净利润8.86亿元，同比+0.35%，业绩表现超预期！

分产品拆分 1）文化纸：26Q1预计略有承压，Q2或仍低位运行。 2）箱板纸：25年投产的南宁基地产线贡献增量、且盈利能力逐步向山东基地看齐，老挝基地低价美废、盈利表现较好，预计Q1箱板纸业务稳健，Q2美废成本或有提升、跟踪老挝基地表现；3）溶解浆：灵活调整生产，山东基地的溶解浆产线已转向生产本色针叶浆、漂白针叶浆及绒毛浆等，保障低谷期盈利，Q2溶解浆价格提升，盈利预期改善。

26年山东产能释放、林浆纸一体化持续深化。我们认为公司Q1业绩的稳健增长，主要得益于25Q3南宁基地新项目的产能释放和持续降本增效、精益制造。 展望未来，山东基地年产60万吨漂白化学浆及70万吨高档包装纸项目预计将在26年三季度进入试产阶段，较此前预期有所提前，项目落地将进一步增厚公司业绩。待山东60万吨化学浆项目投产后，公司木浆自给率有望提升至70%以上，林浆纸一体化布局持续深化，进一步巩固公司的盈利护城河。

盈利预测 我们预计公司26-27年利润36/40亿元，对应PE 11.2/10.1X，维持推荐！

## 总体总结

主题正文
1. [玫瑰]公司发布26年一季报：实现营收100.83亿元，同比+1.87%，归母净利润9.06亿元，同比+2.29%，扣非归母净利润8.86亿元，同比+0.35%，业绩表现超预期！
2. 分产品拆分 1）文化纸：26Q1预计略有承压，Q2或仍低位运行。
3. 2）箱板纸：25年投产的南宁基地产线贡献增量、且盈利能力逐步向山东基地看齐，老挝基地低价美废、盈利表现较好，预计Q1箱板纸业务稳健，Q2美废成本或有提升、跟踪老挝基地表现；
4. 3）溶解浆：灵活调整生产，山东基地的溶解浆产线已转向生产本色针叶浆、漂白针叶浆及绒毛浆等，保障低谷期盈利，Q2溶解浆价格提升，盈利预期改善。
5. 我们认为公司Q1业绩的稳健增长，主要得益于25Q3南宁基地新项目的产能释放和持续降本增效、精益制造。
6. 展望未来，山东基地年产60万吨漂白化学浆及70万吨高档包装纸项目预计将在26年三季度进入试产阶段，较此前预期有所提前，项目落地将进一步增厚公司业绩。
7. 待山东60万吨化学浆项目投产后，公司木浆自给率有望提升至70%以上，林浆纸一体化布局持续深化，进一步巩固公司的盈利护城河。
8. 盈利预测 我们预计公司26-27年利润36/40亿元，对应PE 11.2/10.1X，维持推荐！