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title: "【国联民生交运】顺丰26Q1扣非净利+17%，激活激活进阶至价值驱动，业绩释放可期 太阳 26Q1营收741亿，yoy+6.1%。推进增益计划，优化业务结构，环"
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# 【国联民生交运】顺丰26Q1扣非净利+17%，激活激活进阶至价值驱动，业绩释放可期 太阳 26Q1营收741亿，yoy+6.1%。推进增益计划，优化业务结构，环

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## 正文

【国联民生交运】顺丰26Q1扣非净利+17%，激活激活进阶至价值驱动，业绩释放可期
太阳 26Q1营收741亿，yoy+6.1%。推进增益计划，优化业务结构，环比有所降速，速运业务收入 yoy+5.9%；第二增长曲线国际业务加速拓展，供应链及国际业务 yoy+8.2%，其中 不含货代的国际业务增速超40%，随着和极兔的资源互补合作加深，国际业务投入效率有望进一步提升。
庆祝 毛利101.9亿，yoy+9.7%；公司推动多业务网络分层和资源分层，整合资源降本提效，优化业务结构，毛利率13.7%，yoy+0.4pct；由于激活经营，拓展激励增加，费用率yoy+0.2pct; 目前正在拆分电商件揽件环节，加大业务分层，有助于进一步打开降本空间。
咖啡 归母净利25.3亿，yoy+13.0%，扣非归母净利23.2亿，yoy+17.4%，归母净利润率为 3.4%，yoy+0.2pct（其中公允价值变动+0.2亿，资产减值少减0.4亿，合计贡献扣非净利增速+3%）
礼物 股东回报加强： 3月公司上调A股回购方案至30-60亿元，新增港股5亿港币回购计划，叠加分红，综合股东回报达到3.5%-4%， 绝对回报率加强。
發 看好公司走过经营拐点，优化业务结构，推动结构性降本提效，激励导向从规模转向至价值。且25年2-3季度业务调整期，扣非净利基数较低，全年扣非净利有望实现+20%增长，归母净利+11%增长，归母净利达123亿。对应目前A股15倍，港股13倍， 处于历史估值底部。
咖啡风险提示：增速不及预期、油价维持高位、地缘风险加剧、国际业务开拓不及预期
☎️欢迎联系国联民生交运黄文鹤18811018307/潘正则13659881631/张骁瀚/陈佳裕

## 总体总结

主题正文
1. 【国联民生交运】顺丰26Q1扣非净利+17%，激活激活进阶至价值驱动，业绩释放可期
2. 第二增长曲线国际业务加速拓展，供应链及国际业务 yoy+8.2%，其中 不含货代的国际业务增速超40%，随着和极兔的资源互补合作加深，国际业务投入效率有望进一步提升。
3. 公司推动多业务网络分层和资源分层，整合资源降本提效，优化业务结构，毛利率13.7%，yoy+0.4pct；
4. 咖啡 归母净利25.3亿，yoy+13.0%，扣非归母净利23.2亿，yoy+17.4%，归母净利润率为 3.4%，yoy+0.2pct（其中公允价值变动+0.2亿，资产减值少减0.4亿，合计贡献扣非净利增速+3%）
5. 礼物 股东回报加强： 3月公司上调A股回购方案至30-60亿元，新增港股5亿港币回购计划，叠加分红，综合股东回报达到3.5%-4%， 绝对回报率加强。
6. 且25年2-3季度业务调整期，扣非净利基数较低，全年扣非净利有望实现+20%增长，归母净利+11%增长，归母净利达123亿。
7. 咖啡风险提示：增速不及预期、油价维持高位、地缘风险加剧、国际业务开拓不及预期
8. ☎️欢迎联系国联民生交运黄文鹤18811018307/潘正则13659881631/张骁瀚/陈佳裕