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title: "【天风商社】曼卡龙：26Q1利润超预期，主动优化产品结构毛利率大幅提升 26Q1业绩: 收入6.1亿元、yoy-15%，归母净利润0.57亿元、yoy+33%，"
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# 【天风商社】曼卡龙：26Q1利润超预期，主动优化产品结构毛利率大幅提升 26Q1业绩: 收入6.1亿元、yoy-15%，归母净利润0.57亿元、yoy+33%，

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## 正文

【天风商社】曼卡龙：26Q1利润超预期，主动优化产品结构毛利率大幅提升

26Q1业绩: 收入6.1亿元、yoy-15%，归母净利润0.57亿元、yoy+33%，扣非净利润0.56亿元、yoy+40%。

26Q1线上收入2.48亿元/yoy-12%、占比41%，线下收入3.57亿元/yoy-17%。

业 首发公众号：思维纪要社 绩解读：

26Q1主动优化产品结构，低毛利经典黄金饰品占比收缩调整导致收入承压，高毛利创意黄金饰品占比提升带动综合毛利率yoy+11pct至26.8%。26Q1归母净利率yoy+3.4pct至9.4%。

25年&25Q4业绩：

▪️25年，收入27亿元、yoy+16%，归母净利润1.1亿元、yoy+19%，扣非净利润1.0亿元、yoy+22%。

▪️25Q4，收入5.7亿元、yoy-16%，归母净利润0.12亿元、yoy-35%，扣非净利润0.09亿元、yoy-14%。

▪️分红：派发现金红利0.11元/股，25年分红率39%。

25年渠道分拆：

▪️线上：收入15.2亿元/yoy+18%、占比55%（淘系7.8亿元），线上渠道精细化运营毛利率yoy+1.8pct。

▪️线下：收入12.1亿元/yoy+15%。25年末252家门店/净+17家（其中新增69家，关52家）。新店贡献收入1.3亿元。新增省外门店占比80%，省外营收yoy+55%。线下渠道焕新提效，门店盈利水平增长，25年直营+专柜平均单店收入678万元/yoy+6.4%、毛利率yoy+2.5pct，加盟店单店收入330万元/yoy+2.9%。

投资建议: 曼卡龙是独特的以年轻审美为标识的东方时尚黄金珠宝品牌，构建“全渠道+强中台”双轮驱动模式，线上线下联动具有发展潜力。预计26-27年归母净利润1.4/1.7/2.0亿元（yoy+27%/20%/18%），对应PE 29/24/21X。

## 总体总结

主题正文
1. 【天风商社】曼卡龙：26Q1利润超预期，主动优化产品结构毛利率大幅提升
2. 26Q1业绩: 收入6.1亿元、yoy-15%，归母净利润0.57亿元、yoy+33%，扣非净利润0.56亿元、yoy+40%。
3. 26Q1主动优化产品结构，低毛利经典黄金饰品占比收缩调整导致收入承压，高毛利创意黄金饰品占比提升带动综合毛利率yoy+11pct至26.8%。
4. ▪️25年，收入27亿元、yoy+16%，归母净利润1.1亿元、yoy+19%，扣非净利润1.0亿元、yoy+22%。
5. ▪️25Q4，收入5.7亿元、yoy-16%，归母净利润0.12亿元、yoy-35%，扣非净利润0.09亿元、yoy-14%。
6. 线下渠道焕新提效，门店盈利水平增长，25年直营+专柜平均单店收入678万元/yoy+6.4%、毛利率yoy+2.5pct，加盟店单店收入330万元/yoy+2.9%。
7. 投资建议: 曼卡龙是独特的以年轻审美为标识的东方时尚黄金珠宝品牌，构建“全渠道+强中台”双轮驱动模式，线上线下联动具有发展潜力。
8. 预计26-27年归母净利润1.4/1.7/2.0亿元（yoy+27%/20%/18%），对应PE 29/24/21X。