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title: "【阳光电源】26Q1业绩点评-20260427 [太阳]2026Q1实现营收155.61亿元，同比下降18.26%；归母净利润22.91亿元，同比下降40.12"
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# 【阳光电源】26Q1业绩点评-20260427 [太阳]2026Q1实现营收155.61亿元，同比下降18.26%；归母净利润22.91亿元，同比下降40.12

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## 正文

【阳光电源】26Q1业绩点评-20260427

[太阳]2026Q1实现营收155.61亿元，同比下降18.26%；归母净利润22.91亿元，同比下降40.12%。

[太阳] 业绩下滑主要以下原因：
1）国内531后家庭光伏业务明显减少；
2）大项目交付节奏造成的高基数，去年同期交付沙特7.8GWh储能大项目，确收40+亿收入、10亿利润；
3）去年上半年美国关税政策不明朗，签单观望，整体交付节奏后置；
4）汇兑损失同比增加4亿。

[太阳] 原材料涨价对毛利率的影响比想象中弱：
Q1储能毛利率30+%，较Q4的24%明显回升，源自国内确收项目占比低，欧洲和澳洲的比例提升。新订单中对于原材料的涨价逐步传导，且今年国内项目占比会明显下降。公司产品在市场上仍有5-10%的溢价，在规模效应、技术和服务支持的助力下，有信心维持高于同行的盈利能力。我们认为对于后续几个季度的毛利率不必太悲观。

[太阳] 储能全年出货目标维持不变：
Q1储能出货11.4GWh，与去年基本持平，若刨除同期中东大项目，收入端有60%增长。全年维持60GWh的出货目标，结构上中东占比减少，欧洲大幅上升。 北美数据中心配储已经开始有订单，预计2030年市场达到50GWh的体量。

[太阳] AIDC电源近期获得头部客户样机诉求：
北美头部客户近期给了样机诉求，不愁订单。公司对于数据中心一二三次电源均有开发，年底推出第一批产品。

[太阳] 欧洲逆变器限制政策影响不大：
欧盟补贴项目主要通过2家政策性银行提供资金，相关项目约占欧洲需求10-20%，而这类项目本来就会规避中国背景的产品。公司在欧洲交付的项目不提供云服务、远程控制之类的功能，网络安全问题可以做到合规透明。波兰工厂预计27年投产。

[太阳]预计2026-2027年归母分别为160/200亿，对应PE分别为17x/14x；储能业务预计逐渐恢复，未来1500V架构下公司AIDC电源的技术优势或更明显，维持“推荐”评级。

## 总体总结

主题正文
1. [太阳]2026Q1实现营收155.61亿元，同比下降18.26%；
2. 归母净利润22.91亿元，同比下降40.12%。
3. 2）大项目交付节奏造成的高基数，去年同期交付沙特7.8GWh储能大项目，确收40+亿收入、10亿利润；
4. 新订单中对于原材料的涨价逐步传导，且今年国内项目占比会明显下降。
5. Q1储能出货11.4GWh，与去年基本持平，若刨除同期中东大项目，收入端有60%增长。
6. 北美数据中心配储已经开始有订单，预计2030年市场达到50GWh的体量。
7. [太阳]预计2026-2027年归母分别为160/200亿，对应PE分别为17x/14x；
8. 储能业务预计逐渐恢复，未来1500V架构下公司AIDC电源的技术优势或更明显，维持“推荐”评级。