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# 【华福计算机&新科技】阳光电源：Q1储能毛利率实现环比提升，重点关注公司AIDC电源&配储业务进展 260427（此版为准） Q1业务拆分： 储能板块： Q1营

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## 正文

【华福计算机&新科技】阳光电源：Q1储能毛利率实现环比提升，重点关注公司AIDC电源&配储业务进展 260427（此版为准）

Q1业务拆分：
储能板块： Q1营收87亿元（同比-8%），毛利率约30%（同比下滑约10个pct，环比提升6个pct），发货11.4GWh（同比去年基本持平，去年约12GWh）；原因分别为：1）去年同期沙特7.8GWh大项目Q1确收40亿营收，基数较高；2）Q1储能确收口径的平均单价有所下降；3）原材料涨价顺价传导仍需要时间。我们测算Q1储能板块贡献净利约12亿元左右，其中储能确收量预计低于发货量，单Wh净利约1毛-1毛5分之间。

逆变器板块： Q1营收50亿元（同比-15%），毛利率约40%（同比实现提升2-3pct），发货31GW（同比-9%）；原因分别为：1）受去年上半年美国关税政策不明朗导致签单、发货延迟，影响今年Q1交付量；2）国内光伏装机下降；3）国内低毛利户用系统业务收缩、交付产品质量改善售后成本下降等实现毛利率改善。我们测算Q1逆变器板块贡献净利约11亿元左右，单W净利约3分5毛-4分钱之间。

其他业务等：Q1电站EPC收入4-5亿元，预计亏损1-2亿元；资产&信用减值损失约2.3亿元。

后续展望及交流边际向好的地方：
26年全年： 储能系统出货60GWh+预期不变，但公司有提到不排除增速会比30%-50%更激进。

AIDC电源： 处于关键研发阶段，计划年底推出第一代产品，27年实现批量生产；产品覆盖800V场景、传统场景，同时在开发二次电源和三次电源；当前已有大量客户的样机需求。

AIDC配储： 目前数据中心配储已有订单落地。

[太阳]我们预计26年业绩130-150亿元，后续若AIDC配储等项目超预期等，不排除会再上修业绩，维持推荐。

## 总体总结

主题正文
1. 【华福计算机&新科技】阳光电源：Q1储能毛利率实现环比提升，重点关注公司AIDC电源&配储业务进展 260427（此版为准）
2. 储能板块： Q1营收87亿元（同比-8%），毛利率约30%（同比下滑约10个pct，环比提升6个pct），发货11.4GWh（同比去年基本持平，去年约12GWh）；
3. 原因分别为：1）去年同期沙特7.8GWh大项目Q1确收40亿营收，基数较高；
4. 我们测算Q1储能板块贡献净利约12亿元左右，其中储能确收量预计低于发货量，单Wh净利约1毛-1毛5分之间。
5. 原因分别为：1）受去年上半年美国关税政策不明朗导致签单、发货延迟，影响今年Q1交付量；
6. 3）国内低毛利户用系统业务收缩、交付产品质量改善售后成本下降等实现毛利率改善。
7. 其他业务等：Q1电站EPC收入4-5亿元，预计亏损1-2亿元；
8. [太阳]我们预计26年业绩130-150亿元，后续若AIDC配储等项目超预期等，不排除会再上修业绩，维持推荐。