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title: "铜冠铜箔2026一季报点评：超预期，AI 开始放业绩，“好戏还在后头”（0427） 哪里超预期？ 总结：预期利润中几千万，实际 1 亿，非经可以忽略不计，其中，"
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# 铜冠铜箔2026一季报点评：超预期，AI 开始放业绩，“好戏还在后头”（0427） 哪里超预期？ 总结：预期利润中几千万，实际 1 亿，非经可以忽略不计，其中，

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## 正文

铜冠铜箔2026一季报点评：超预期，AI 开始放业绩，“好戏还在后头”（0427）

哪里超预期？
总结：预期利润中几千万，实际 1 亿，非经可以忽略不计，其中，AI 贡献 9kw、不靠锂电，业绩爆发前夜！

（1）Q1收入18.4亿、同比+32%，归母净利1.06亿、同比+2138%，扣非1.02亿，明显超预期，我们维持前期观点， 参考宏和，铜冠“好戏在后头”。
26Q1公司整体毛利率为8.79%，环比+5.81pct、同比+6.07pct，毛利率环比大幅改善，主因PCB全系列铜箔提价，尤其是HVLP+RTF提价充分落地。

（2）Q1业绩拆分， 净利率远超同行，真正贡献利润的都是货真价实的AI铜箔
1️⃣量，单Q1整体销量1.7-1.8万吨，估计HVLP在1350吨，RTF在3500吨，剩余1.26万吨HTE+锂电铜箔。
2️⃣分部利润，估计HTE+锂电微净利，假设单吨净利1000元出头（3月涨价逐步落地，HTE时点利润明显好于该值），对应1600w利润，大头利润来自于AI铜箔（9000w利润）。
3️⃣HVLP无法继续分拆、没有更多信息，我们估计HVLP2最多，其次Q1起HVLP3明显起量，HVLP1对应主要为国产算力终端、升级需求明确，少量HVLP4。

（3）Q1业绩只是个开始， Q2重点HVLP4放量+涨价加速
1️⃣HVLP4，下游台系大客户，交货更加迫切， 最简单的道理、谷歌在加单。
2️⃣第一，3月全系列涨价在Q2报表体现更明显。第二，6月有望启动第二轮全系列提价（2月刚调完，需要给客户一个缓冲期）。第三，缺货+价格向上的趋势一定不变。

（4）优质国企业绩期“秀肌肉”， 踏踏实实不代表没进展、载体铜箔同步推进。
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（一马平川）

## 总体总结

主题正文
总结：预期利润中几千万，实际 1 亿，非经可以忽略不计，其中，AI 贡献 9kw、不靠锂电，业绩爆发前夜！

（1）Q1收入18.4亿、同比+32%，归母净利1.06亿、同比+2138%，扣非1.02亿，明显超预期，我们维持前期观点， 参考宏和，铜冠“好戏在后头”。
26Q1公司整体毛利率为8.79%，环比+5.81pct、同比+6.07pct，毛利率环比大幅改善，主因PCB全系列铜箔提价，尤其是HVLP+RTF提价充分落地。

（2）Q1业绩拆分， 净利率远超同行，真正贡献利润的都是货真价实的AI铜箔
1️⃣量，单Q1整体销量1.7-1.8万吨，估计HVLP在1350吨，RTF在3500吨，剩余1.26万吨HTE+锂电铜箔。
2️⃣分部利润，估计HTE+锂电微净利，假设单吨净利1000元出头（3月涨价逐步落地，HTE时点利润明显好于该值），对应1600w利润，大头利润来自于AI铜箔（9000w利润）。
3️⃣HVLP无法继续分拆、没有更多信息，我们估计HVLP2最多，其次Q1起HVLP3明显起量，HVLP1对应主要为国产算力终端、升级需求明确，少量HVLP4。

（3）Q1业绩只是个开始， Q2重点HVLP4放量+涨价加速
1️⃣HVLP4，下游台系大客户，交货更加迫切， 最简单的道理、谷歌在加单。
2️⃣第一，3月全系列涨价在Q2报表体现更明显。第二，6月有望启动第二轮全系列提价（2月刚调完，需要给客户一个缓冲期）。第三，缺货+价格向上的趋势一定不变。

（4）优质国企业绩期“秀肌肉”， 踏踏实实不代表没进展、载体铜箔同步推进。
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（一马平川）