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title: "【首华燃气】资源+技术驱动深层煤层气量增降本，气价上行重视核心气源业绩弹性 【 25年实现气量释放成本下降可持续】25年公司天然气产量9.26亿方，同增98%，"
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# 【首华燃气】资源+技术驱动深层煤层气量增降本，气价上行重视核心气源业绩弹性 【 25年实现气量释放成本下降可持续】25年公司天然气产量9.26亿方，同增98%，

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## 正文

【首华燃气】资源+技术驱动深层煤层气量增降本，气价上行重视核心气源业绩弹性

【 25年实现气量释放成本下降可持续】25年公司天然气产量9.26亿方，同增98%，区块气量释放，自产气单方毛利0.3元+，成本端下行（折旧摊销同减0.2元，生产成本同减0.2元）。公司计划收购11%中海沃邦股权，持股比例提升至78.8%。 成本下降 技术进步单位投资下降，气量提升摊薄固定成本，深层煤层气成本下行中。

【 深层煤层气前景广阔 】 气源潜力 深层煤层气资源丰富，我国1500m以深煤层气资源量约69万亿方，是1500m以浅煤层气资源量的3倍以上。公司中海沃邦与中油煤（深层煤层气开采经验丰富）合作开发石楼西区块，石楼西区块紧邻大吉区块（煤层气开采进度领先），设计天然气产能共35亿方/年，是25年产量的3.8倍。

【 气价上行重视核心上游气源 】美伊冲突以来，较2.27冲突爆发前，布油变动+45%，JKM/TTF/HH分别变动+54%/+38%/-15%，国内LNG出厂价变动+51%。我们测算，自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。 气源弹性充足。

【 盈利预测 】不考虑气价上涨情形下，我们预计公司26-28年自产气量12、15、17.5亿方，成本下行驱动单方盈利提升，我们预计26-28年公司归母净利润3.8/6.0/8.3亿元，26-28年PE21/14/10倍（26/4/27），维持”买入“评级
风险提示：气源开采不及预期、气价波动、非常规气补贴政策波动等

## 总体总结

主题正文
1. 【首华燃气】资源+技术驱动深层煤层气量增降本，气价上行重视核心气源业绩弹性
2. 【 25年实现气量释放成本下降可持续】25年公司天然气产量9.26亿方，同增98%，区块气量释放，自产气单方毛利0.3元+，成本端下行（折旧摊销同减0.2元，生产成本同减0.2元）。
3. 成本下降 技术进步单位投资下降，气量提升摊薄固定成本，深层煤层气成本下行中。
4. 【 深层煤层气前景广阔 】 气源潜力 深层煤层气资源丰富，我国1500m以深煤层气资源量约69万亿方，是1500m以浅煤层气资源量的3倍以上。
5. 公司中海沃邦与中油煤（深层煤层气开采经验丰富）合作开发石楼西区块，石楼西区块紧邻大吉区块（煤层气开采进度领先），设计天然气产能共35亿方/年，是25年产量的3.8倍。
6. 【 气价上行重视核心上游气源 】美伊冲突以来，较2.27冲突爆发前，布油变动+45%，JKM/TTF/HH分别变动+54%/+38%/-15%，国内LNG出厂价变动+51%。
7. 我们测算，自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。
8. 【 盈利预测 】不考虑气价上涨情形下，我们预计公司26-28年自产气量12、15、17.5亿方，成本下行驱动单方盈利提升，我们预计26-28年公司归母净利润3.8/6.0/8.3亿元，26-28年PE21/14/10倍（26/4/27），维持”买入“评级