---
title: "赛维时代：服饰业务扎实增长，非服业务持续调整 [太阳]事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现收入118.17亿元（同比+15.0%）"
topic_id: 45544882842588858
created_at: 2026-04-28T09:15:24.604+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# 赛维时代：服饰业务扎实增长，非服业务持续调整 [太阳]事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现收入118.17亿元（同比+15.0%）

- 序号：415
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45544882842588858)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

赛维时代：服饰业务扎实增长，非服业务持续调整

[太阳]事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现收入118.17亿元（同比+15.0%），归母净利润2.83亿元（同比+32.2%），扣非归母净利润2.64亿元（同比+45.8%）；2026Q1公司实现收入27.20亿元（同比+10.7%），归母净利润0.43亿元（同比-9.5%），扣非归母净利润0.45亿元（同比+10.1%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税）。

[太阳]2026Q1服饰业务表现稳健，非服业务有望持续减亏。我们预计26Q1公司服饰业务同比增长20%左右，非服业务延续下滑；利润端，公司实现毛利率43.1%（同比-0.8pct），期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为36.0%/2.9%/1.1%，分别同比-2.2pct/-0.3pct/+1.5pct，财务费用增加主要系汇率波动导致的汇兑损失增加所致（约2600万元），此外股权投资公允价值变动损失对利润造成约866.8万元拖累（主要是对傲基的投资减值），结合扣非归母净利润来看，我们认为公司经营利润实现健康增长。展望后续，服饰业务有望贯彻品牌出海战略持续成长，而非服饰配饰业务库存风险已大幅降低，且人员持续调整，预计今年非服业务调整或接近尾声。

[太阳]服饰业务增长良好，品牌矩阵深筑壁垒。分产品看，2025年公司服饰配饰商品销售/非服饰配饰商品销售/物流服务分别实现营收90.9/19.8/6.8亿元，分别同比+22.1%/-14.8%/+50.4%。2025年公司前五大品牌Ekouaer /Coofandy/Avidlove/Zeagoo/Arshiner均归属服饰配饰品类，分别实现营收23.9/23.4/9.8/5.7/4.7亿元，分别同比+15.0%/+6.9%/+11.5%/+1.7%/+39.9%，前五大品牌合计占总营收约57%。2025年公司共有12个品牌年度销售额超过1亿元，公司通过赛事赞助、名人联名、IP合作、时尚走秀等多元化路径，不断提升旗下品牌在国际市场的知名度与竞争力。分地区看，2025年公司在中国境内/北美/欧洲地区营收占比分别为1.2%/90.9%/7.3%，北美仍是公司最核心市场。

[太阳]2025年期间费用率下降明显，带动净利率提升。2025年公司销售毛利率为42.7%（同比-1.1pct），归母净利率为2.4%（同比+0.3pct）。期间费用方面，2025年公司销售/管理+研发/财务费用率分别为35.4%/1.9%/0.02%，分别同比-2.3pct/-0.2pct/+0.3pct，财务费用增长主要系汇率波动导致的汇兑收益减少所致。营运能力方面，公司2025年存货周转天数为81.9天，较2024年增加约0.7天；现金流方面，公司2025年实现经营活动所得现金净额12.50亿元。

[太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.2/5.5/6.8亿元，PE分别为20.8X/15.9X/12.8X。

[月亮]风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

## 总体总结

主题正文
1. 2025年公司实现收入118.17亿元（同比+15.0%），归母净利润2.83亿元（同比+32.2%），扣非归母净利润2.64亿元（同比+45.8%）；
2. 2026Q1公司实现收入27.20亿元（同比+10.7%），归母净利润0.43亿元（同比-9.5%），扣非归母净利润0.45亿元（同比+10.1%）。
3. 我们预计26Q1公司服饰业务同比增长20%左右，非服业务延续下滑；
4. 利润端，公司实现毛利率43.1%（同比-0.8pct），期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为36.0%/2.9%/1.1%，分别同比-2.2pct/-0.3pct/+1.5pct，财务费用增加主要系汇率波动导致的汇兑损失增加所致（约2600万元），此外股权投资公允价值变动损失对利润造成约866.8万元拖累（主要是对傲基的投资减值），结合扣非归母净利润来看，我们认为公司经营利润实现健康增长。
5. 展望后续，服饰业务有望贯彻品牌出海战略持续成长，而非服饰配饰业务库存风险已大幅降低，且人员持续调整，预计今年非服业务调整或接近尾声。
6. 2025年公司前五大品牌Ekouaer /Coofandy/Avidlove/Zeagoo/Arshiner均归属服饰配饰品类，分别实现营收23.9/23.4/9.8/5.7/4.7亿元，分别同比+15.0%/+6.9%/+11.5%/+1.7%/+39.9%，前五大品牌合计占总营收约57%。
7. 期间费用方面，2025年公司销售/管理+研发/财务费用率分别为35.4%/1.9%/0.02%，分别同比-2.3pct/-0.2pct/+0.3pct，财务费用增长主要系汇率波动导致的汇兑收益减少所致。
8. [太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.2/5.5/6.8亿元，PE分别为20.8X/15.9X/12.8X。