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title: "【宁波华翔】Q1财报点评：Q1阶段性承压，看好26年T等机器人逻辑兑现，维持推荐 1、1Q26，扣除海外（海外去年二季度末有剥离），国内实际营收-3.2%，强于"
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# 【宁波华翔】Q1财报点评：Q1阶段性承压，看好26年T等机器人逻辑兑现，维持推荐 1、1Q26，扣除海外（海外去年二季度末有剥离），国内实际营收-3.2%，强于

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## 正文

【宁波华翔】Q1财报点评：Q1阶段性承压，看好26年T等机器人逻辑兑现，维持推荐

1、1Q26，扣除海外（海外去年二季度末有剥离），国内实际营收-3.2%，强于行业贝塔。归母净利2.7亿，符合预期，市场真正担忧的是扣非净利约4500万金额的下滑问题。以下就扣非利润波动大于收入波动的原因进行分析和拆分：

（1）毛利率下降了0.7pct至14.3%附近（去年同期15%），核心原因是年降+稼动率波动（汽车行业下游需求波动）+bmw补偿确认（3月没有来得及确认金额约3k）；

（2）机器人业务要投入，影响3k。

2、我们预计：Q2毛利率恢复至16%-17%之间，Q3将继续环比改善。3月开始，公司产能利用率已经跟25年持平，稼动率波动Q2会显著减弱，年降消化也是Q2体现，Q2毛利率恢复趋势确定，预计Q3继续环比改善。

3、投资建议：市场一直在等待汽车行业的Q1财报压力点，考虑后续季度环比消化和改善趋势确定，我们维持公司26年15-16亿的归母净利预测不变。今年是公司切入北美机器人大客户、本体制造和peek业务的兑现之年，继续坚定看好。

## 总体总结

主题正文
1. 【宁波华翔】Q1财报点评：Q1阶段性承压，看好26年T等机器人逻辑兑现，维持推荐
2. 1、1Q26，扣除海外（海外去年二季度末有剥离），国内实际营收-3.2%，强于行业贝塔。
3. 以下就扣非利润波动大于收入波动的原因进行分析和拆分：
4. （1）毛利率下降了0.7pct至14.3%附近（去年同期15%），核心原因是年降+稼动率波动（汽车行业下游需求波动）+bmw补偿确认（3月没有来得及确认金额约3k）；
5. （2）机器人业务要投入，影响3k。
6. 2、我们预计：Q2毛利率恢复至16%-17%之间，Q3将继续环比改善。
7. 3月开始，公司产能利用率已经跟25年持平，稼动率波动Q2会显著减弱，年降消化也是Q2体现，Q2毛利率恢复趋势确定，预计Q3继续环比改善。
8. 3、投资建议：市场一直在等待汽车行业的Q1财报压力点，考虑后续季度环比消化和改善趋势确定，我们维持公司26年15-16亿的归母净利预测不变。