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title: "嘉友国际简评：1Q业绩同增25%，期待大宗品需求持续改善 1Q26嘉友国际实现归母/扣非净利3.3/3.2亿，净利润同比转增至25.2%，略好于此前预期。 我们"
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# 嘉友国际简评：1Q业绩同增25%，期待大宗品需求持续改善 1Q26嘉友国际实现归母/扣非净利3.3/3.2亿，净利润同比转增至25.2%，略好于此前预期。 我们

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## 正文

嘉友国际简评：1Q业绩同增25%，期待大宗品需求持续改善

1Q26嘉友国际实现归母/扣非净利3.3/3.2亿，净利润同比转增至25.2%，略好于此前预期。 我们预计供应链贸易货量同比双位数下降，叠加产品结构调整，或为影响1Q26收入端同降15.8%的主要原因，同时营业成本同降20.9%。受益于1Q蒙煤价格改善，我们预计公司供应链业务单吨净利同/环比修复，推动毛利率提升至21.5%/对应同增毛利0.38亿，叠加财务费用同减0.23亿，最终净利润同增0.66亿。
中蒙业务：据钢联数据，1Q26精焦煤(蒙3)价格同/环比+8.1%/-2.4%至1106元/吨，我们预计中蒙煤炭业务单吨净利润环比改善。假设大宗品仓储、跨境物流利润基本稳定，我们预计 中蒙供应链业务利润贡献或在1.1亿左右。4月以来精焦煤平均同比涨幅16.1%，叠加口岸4月以来进口煤炭量同比+50%(主因或焦化产业链需求提升)，期待大宗品需求持续改善。
非洲：公司2月宣布恩多拉至萨卡尼亚公路17.26km启动收费，非洲大物流版图布局逐步验证， 我们预计1Q26车流量900车+/日(卡萨+萨卡尼亚公路)，按照历史数据我们推算1Q非洲业务公路项目贡献净利润0.8亿左右，BHL车队+跨境物流贡献0.25亿， 非洲项目贡献净利润1/3左右。

## 总体总结

主题正文
1. 嘉友国际简评：1Q业绩同增25%，期待大宗品需求持续改善
2. 1Q26嘉友国际实现归母/扣非净利3.3/3.2亿，净利润同比转增至25.2%，略好于此前预期。
3. 我们预计供应链贸易货量同比双位数下降，叠加产品结构调整，或为影响1Q26收入端同降15.8%的主要原因，同时营业成本同降20.9%。
4. 受益于1Q蒙煤价格改善，我们预计公司供应链业务单吨净利同/环比修复，推动毛利率提升至21.5%/对应同增毛利0.38亿，叠加财务费用同减0.23亿，最终净利润同增0.66亿。
5. 中蒙业务：据钢联数据，1Q26精焦煤(蒙3)价格同/环比+8.1%/-2.4%至1106元/吨，我们预计中蒙煤炭业务单吨净利润环比改善。
6. 假设大宗品仓储、跨境物流利润基本稳定，我们预计 中蒙供应链业务利润贡献或在1.1亿左右。
7. 4月以来精焦煤平均同比涨幅16.1%，叠加口岸4月以来进口煤炭量同比+50%(主因或焦化产业链需求提升)，期待大宗品需求持续改善。
8. 非洲：公司2月宣布恩多拉至萨卡尼亚公路17.26km启动收费，非洲大物流版图布局逐步验证， 我们预计1Q26车流量900车+/日(卡萨+萨卡尼亚公路)，按照历史数据我们推算1Q非洲业务公路项目贡献净利润0.8亿左右，BHL车队+跨境物流贡献0.25亿， 非洲项目贡献净利润1/3左右。