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title: "汇报4❗️【天风电新】蔚蓝锂芯：一季报超预期，高端场景利润占比持续提升-0426 ——————————— 公司一季报报表质量优异，约2e合同负债，其中大部分为无"
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# 汇报4❗️【天风电新】蔚蓝锂芯：一季报超预期，高端场景利润占比持续提升-0426 ——————————— 公司一季报报表质量优异，约2e合同负债，其中大部分为无

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## 正文

汇报4❗️【天风电新】蔚蓝锂芯：一季报超预期，高端场景利润占比持续提升-0426
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公司一季报报表质量优异，约2e合同负债，其中大部分为无人机。Q1小圆柱电池出货1.7e颗，单颗净利0.71元（Q4为0.6元），盈利能力继续提升。

且q1高端场景出货较少（约800万颗无人机，500万颗BBU）,高利润率场景占比较低，Q2起无人机电芯收入占比有望大幅提升，后续高利润产品结构持续提升。

后续几个季度产品结构继续改善，高利润率产品占比提升，利润有上修可能性。

两大新场景BBU、无人机，尤其BBU，成长性显著。从海外BBU企业规划看，尤其是松下，计划从2027财年起将汽车锂离电池生产线转型为数据中心用锂电池生产线。

松下能源在数据中心分布式电源系统领域占据80%市场份额。公司计划#在2029财年实现8000亿日元的销售额（343亿RMB，以单颗价格25元算，对应约14亿颗电芯），【超大规模数据中心客户已预先预订了其到 2029 财年计划产量的 80% 以上。】

蔚蓝BBU 26年预估出货约6kw颗，28年目标2亿颗（1亿颗直供+1亿颗代工），20%-30%市占率。直供部分有望逐步突破AWS、Google、Meta等终端。公司今年出货主要在AWS，#若AWS资本开支加速，蔚蓝出货有望上修。

🌼投资建议
预计26年公司利润约10e，若价格传导顺利，有上修可能性。2年维度，28年公司有望20e利润（小圆柱15e利润，LED+金属物流5e利润），20X PE约400e市值，约70%空间，保持“重点推荐”。

## 总体总结

主题正文
1. 汇报4❗️【天风电新】蔚蓝锂芯：一季报超预期，高端场景利润占比持续提升-0426
2. 且q1高端场景出货较少（约800万颗无人机，500万颗BBU）,高利润率场景占比较低，Q2起无人机电芯收入占比有望大幅提升，后续高利润产品结构持续提升。
3. 后续几个季度产品结构继续改善，高利润率产品占比提升，利润有上修可能性。
4. 从海外BBU企业规划看，尤其是松下，计划从2027财年起将汽车锂离电池生产线转型为数据中心用锂电池生产线。
5. 公司计划#在2029财年实现8000亿日元的销售额（343亿RMB，以单颗价格25元算，对应约14亿颗电芯），【超大规模数据中心客户已预先预订了其到 2029 财年计划产量的 80% 以上。
6. 蔚蓝BBU 26年预估出货约6kw颗，28年目标2亿颗（1亿颗直供+1亿颗代工），20%-30%市占率。
7. 预计26年公司利润约10e，若价格传导顺利，有上修可能性。
8. 2年维度，28年公司有望20e利润（小圆柱15e利润，LED+金属物流5e利润），20X PE约400e市值，约70%空间，保持“重点推荐”。