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# 政策核心观点： （1）关于供给侧改革。市场近期有关于“供给侧改革”政策的预期，我们认为这就是反内卷政策的进一步深化。我们预计未来反内卷或将多部门协同，工信部偏向

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## 正文

政策核心观点：
（1）关于供给侧改革。市场近期有关于“供给侧改革”政策的预期，我们认为这就是反内卷政策的进一步深化。我们预计未来反内卷或将多部门协同，工信部偏向于产能预警指标的构建，而发改委可通过多种措施直接对产量进行限制（立竿见影提高盈利），并对产能进行化解（设置产能上限、提高阶梯电价等），我们看好化工、玻璃、光伏、钢铁、水泥、有色等板块。此外，4月23日中办国办印发了《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，将双碳考核纳入了中组部和中纪委两个部门，对地方政府引导力和约束力进一步加强，预计未来将通过能源结构转型（风光储上量）、节能减碳改造、碳交易、高排放行业适度管控等多种形式，推动30年碳达峰政策落到实地。
（2）关于宏观经济。我们认为在Q1GDP增速5%的背景下，进一步出台逆周期政策的概率较低，4月政治局会议大概率延续两会基调，化债预计仍将持续对城投加杠杆产生限制，消费政策更多倾向于供给侧改革而非需求侧强刺激。但是我们注意到近期对于地产价格止跌企稳的预期再度出现，如果后续一线城市可以率先企稳，那么直接受益的方向包括地产、白酒等方面，后续可能带动整个内需板块的估值修复。
（3）高股息方面。我们认为央企提高利润上缴的背景下，国企提高分红率是大概率事件，主要利好高股息品类（包括石油石化、煤炭、电力等，以及地方的一些公用事业行业），金融领域预计也有望逐步提高分红比率，不过考虑到银行资本充足率的硬性要求，可能券商提高分红或成为初期试点方向。考虑到油价维持在较高位置，预计后续包括天然气、煤炭等能源价格或也将在旺季出现上涨，对高股息品种产生叠加效应。
（4）新质生产力方面。我们在算电协同的基础上，继续看好卫星板块，Q2-Q3有较多可回收火箭的试验，一旦可回收成功则有望带动卫星发射出现巨量的提升，带动相关行业资本开支增加（比较像光伏平价上网的逻辑）。此外，SpaceX今年中旬寻求上市也有望带动相关板块估值提升。

## 总体总结

主题正文
1. 市场近期有关于“供给侧改革”政策的预期，我们认为这就是反内卷政策的进一步深化。
2. 我们预计未来反内卷或将多部门协同，工信部偏向于产能预警指标的构建，而发改委可通过多种措施直接对产量进行限制（立竿见影提高盈利），并对产能进行化解（设置产能上限、提高阶梯电价等），我们看好化工、玻璃、光伏、钢铁、水泥、有色等板块。
3. 此外，4月23日中办国办印发了《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，将双碳考核纳入了中组部和中纪委两个部门，对地方政府引导力和约束力进一步加强，预计未来将通过能源结构转型（风光储上量）、节能减碳改造、碳交易、高排放行业适度管控等多种形式，推动30年碳达峰政策落到实地。
4. 我们认为在Q1GDP增速5%的背景下，进一步出台逆周期政策的概率较低，4月政治局会议大概率延续两会基调，化债预计仍将持续对城投加杠杆产生限制，消费政策更多倾向于供给侧改革而非需求侧强刺激。
5. 但是我们注意到近期对于地产价格止跌企稳的预期再度出现，如果后续一线城市可以率先企稳，那么直接受益的方向包括地产、白酒等方面，后续可能带动整个内需板块的估值修复。
6. 我们认为央企提高利润上缴的背景下，国企提高分红率是大概率事件，主要利好高股息品类（包括石油石化、煤炭、电力等，以及地方的一些公用事业行业），金融领域预计也有望逐步提高分红比率，不过考虑到银行资本充足率的硬性要求，可能券商提高分红或成为初期试点方向。
7. 考虑到油价维持在较高位置，预计后续包括天然气、煤炭等能源价格或也将在旺季出现上涨，对高股息品种产生叠加效应。
8. 我们在算电协同的基础上，继续看好卫星板块，Q2-Q3有较多可回收火箭的试验，一旦可回收成功则有望带动卫星发射出现巨量的提升，带动相关行业资本开支增加（比较像光伏平价上网的逻辑）。