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# - 招金矿业1Q26净利润同比增长80%至11.89亿元，主要受益于金价同比上涨62%。但环比下降20%，原因是矿山事故导致自产金销量下降及成本上升。预计随着3

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## 正文

- 招金矿业1Q26净利润同比增长80%至11.89亿元，主要受益于金价同比上涨62%。但环比下降20%，原因是矿山事故导致自产金销量下降及成本上升。预计随着3月中旬矿场复产，2Q26自产金库存将消化，单位生产成本环比下降。维持买入评级，目标价37.5港元（基于DCF估值），潜在回报率28.1%。

招金矿业（1818.HK）2026年第一季度净利润同比增长80%，主要得益于金价大幅上涨（上海黄金均价同比+62%）。但由于一季度矿山事故导致自产金产量和销量下降，环比净利润下滑20%。随着3月中旬矿场恢复生产，预计二季度自产金库存将释放，单位生产成本有望降低。花旗维持“买入”评级，目标价37.5港元，对应约28%的总回报率。

1Q26上海黄金均价达1,085元/克，同比+62%，环比+15%。公司营收43.42亿元（同比+48%，环比-29%），毛利润20.73亿元（同比+46%，环比-30%）。毛利率维持在48%的高位，但环比持平，主要是成本端因事故扰动上升。

1Q26矿山事故导致自产金销量环比下降，同时单位成本上升。但公司自由现金流仍达8.92亿元（同比+104%），经营活动现金流18.71亿元（同比+96%）。净负债率从4Q25的47%降至40%，财务结构改善。预计2Q26随着矿场全面复产，产量回升将摊薄单位成本，盈利有望环比改善。

EBITDA利润率：1Q26为46%（同比+9ppt，环比+12ppt），反映金价强势。
净利率：27%（同比+5ppt，环比+3ppt）。
资本开支：9.79亿元（同比+90%，环比-20%），主要用于海屿金矿开发。

花旗采用DCF模型估值，假设长期金价2,500美元/盎司，终值增长率2%，WACC 7.2%（无风险利率3%，beta 0.8，股权风险溢价7.5%），得出每股净资产值（NPV）37.50港元。当前股价29.38港元，目标价隐含27.6%的股价上涨空间，加上0.5%的股息率，总回报率28.1%。盈利预测显示2025/2026年EPS分别为1.141/1.199元，对应PE 22.5/21.4倍，估值合理。

：若国际或国内金价低于预期，将直接侵蚀公司盈利。
：矿场复产初期或存在成本控制风险，若单位成本上升幅度超预期，毛利率将承压。
：海屿金矿开发可能存在投资超支或投产延迟，影响未来产量和现金流。

## 总体总结

主题正文
1. - 招金矿业1Q26净利润同比增长80%至11.89亿元，主要受益于金价同比上涨62%。
2. 但环比下降20%，原因是矿山事故导致自产金销量下降及成本上升。
3. 预计随着3月中旬矿场复产，2Q26自产金库存将消化，单位生产成本环比下降。
4. 招金矿业（1818.HK）2026年第一季度净利润同比增长80%，主要得益于金价大幅上涨（上海黄金均价同比+62%）。
5. 但由于一季度矿山事故导致自产金产量和销量下降，环比净利润下滑20%。
6. 公司营收43.42亿元（同比+48%，环比-29%），毛利润20.73亿元（同比+46%，环比-30%）。
7. 预计2Q26随着矿场全面复产，产量回升将摊薄单位成本，盈利有望环比改善。
8. 花旗采用DCF模型估值，假设长期金价2,500美元/盎司，终值增长率2%，WACC 7.2%（无风险利率3%，beta 0.8，股权风险溢价7.5%），得出每股净资产值（NPV）37.50港元。