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title: "【华安食饮】海天味业26Q1：业绩符合预期 ✔26Q1：营收90.29亿元（+8.57%），归母24.44亿元（+10.97%），扣非23.47亿元（+9.34"
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# 【华安食饮】海天味业26Q1：业绩符合预期 ✔26Q1：营收90.29亿元（+8.57%），归母24.44亿元（+10.97%），扣非23.47亿元（+9.34

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## 正文

【华安食饮】海天味业26Q1：业绩符合预期

✔26Q1：营收90.29亿元（+8.57%），归母24.44亿元（+10.97%），扣非23.47亿元（+9.34%） 业绩符合预期。

➤核心品类稳健增长，其他品类加速增长
❶26Q1酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入同比+7.5%/+4.6%/+1.1%/+20.3%，酱油等核心品类持续稳健增长，其他品类较25Q4加速增长预计主因料酒、凉拌汁等品类表现较好。
❷26Q1线下/线上收入同比+7.7%/+19.6%，线上渠道延续高增态势。
❸26Q1东部/南部/中部/北部/西部收入同比+6.6%/+8.4%/+9.4%/+8.1%/+9.7%，各地区经销商较25年末环比+9/+15/-5/-18/-13家，各地区均稳健增长。

➤成本红利+内部效率优化，毛利率&净利率双增
❶26Q1毛利率​​42%​​，同比+​​1.95pct，主因成本红利+内部效率提升；
❷26Q1销售/管理/研发/财务费用率同比​​-0.15/+0.33/+0.01/+1.36pct​​，销售费用率基本平稳，财务费用率提升较多预计主因汇兑损失增加。
❸综合看26Q1归母净利率​​27.1%​​，同比+​​0.58pct，盈利能力强化。

【 我们的观点 】
预计26-28年收入+8%/+9%/+10%，归母78.7/87.6/97.1亿元，同比+12%/+11%/11%，对应A股PE 30/27/24x，港股PE 25/22/20x，持续推荐

## 总体总结

主题正文
1. ✔26Q1：营收90.29亿元（+8.57%），归母24.44亿元（+10.97%），扣非23.47亿元（+9.34%） 业绩符合预期。
2. ➤核心品类稳健增长，其他品类加速增长
3. ❶26Q1酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入同比+7.5%/+4.6%/+1.1%/+20.3%，酱油等核心品类持续稳健增长，其他品类较25Q4加速增长预计主因料酒、凉拌汁等品类表现较好。
4. ❸26Q1东部/南部/中部/北部/西部收入同比+6.6%/+8.4%/+9.4%/+8.1%/+9.7%，各地区经销商较25年末环比+9/+15/-5/-18/-13家，各地区均稳健增长。
5. ❶26Q1毛利率​​42%​​，同比+​​1.95pct，主因成本红利+内部效率提升；
6. ❷26Q1销售/管理/研发/财务费用率同比​​-0.15/+0.33/+0.01/+1.36pct​​，销售费用率基本平稳，财务费用率提升较多预计主因汇兑损失增加。
7. ❸综合看26Q1归母净利率​​27.1%​​，同比+​​0.58pct，盈利能力强化。
8. 预计26-28年收入+8%/+9%/+10%，归母78.7/87.6/97.1亿元，同比+12%/+11%/11%，对应A股PE 30/27/24x，港股PE 25/22/20x，持续推荐