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# 详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:30 华凯易佰25年报&一季报点评：经营拐点确立步入业绩释放期，一季度业绩大增！ 公司发布25年报和

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详情 返回 思维纪要社 思想者 2026-04-25 11:30 华凯易佰25年报&一季报点评：经营拐点确立步入业绩释放期，一季度业绩大增！ 公司发布25年报和26一季报： (1) 25年实现营收91亿元，同比+1.2％，归母净利润1.5亿元，归母扣非净利润1.4亿元。 (2) Q1实现营收19亿元，同比-16％，归母净利润7154万元（去年Q1亏损1509万元），归母扣非净利润6568万元，业绩大幅扭亏。我们预计26Q1产生约1400万汇兑损益，如果加回，公司实现归母净利润约8500万。 收入下滑主要在于去年Q1仍处去库存周期，低价清库存导致去年销售基数高。今年 Q1聚焦利润导向，主动调整销售策略，并根据库存健康度动态调整备货节奏，属战略性主动调整所致，增长质量更优。 利润端扭亏，主因：1）结束降价去库存，公司26Q1整体毛利率为35.85%，相比2025年一季度大幅提升4个多百分点，回到历史相对较高水平；2）库存结构持续优化，存货减值风险有效降低；3）成本费用管控卓有成效，销售费用率同比保持稳定，管理费用明显下降；4）信用减值损失与资产减值损失显著下降，资产质量进一步夯实。 目前去库存影响已逐步消退，而新业务的增长动能开始显现。公司此前公告收购高端运动跨境电商资产香港纽瑞格，深化精品化布局。核心为深化公司精品化战略，快速切入高附加值运动赛道，扩充品牌矩阵，获取成熟运营团队与渠道资源，降低新品类拓展成本。我们预计华凯今年归母净利润3.5~4亿，当前估值仅约15x。 #华凯易佰 #季度报 #年报 华凯易佰 季度报 年报 最后编辑：2026-04-25 14:09

## 总体总结

主题正文
1. 公司发布25年报和26一季报： (1) 25年实现营收91亿元，同比+1.2％，归母净利润1.5亿元，归母扣非净利润1.4亿元。
2. (2) Q1实现营收19亿元，同比-16％，归母净利润7154万元（去年Q1亏损1509万元），归母扣非净利润6568万元，业绩大幅扭亏。
3. 我们预计26Q1产生约1400万汇兑损益，如果加回，公司实现归母净利润约8500万。
4. 今年 Q1聚焦利润导向，主动调整销售策略，并根据库存健康度动态调整备货节奏，属战略性主动调整所致，增长质量更优。
5. 利润端扭亏，主因：1）结束降价去库存，公司26Q1整体毛利率为35.85%，相比2025年一季度大幅提升4个多百分点，回到历史相对较高水平；
6. 目前去库存影响已逐步消退，而新业务的增长动能开始显现。
7. 核心为深化公司精品化战略，快速切入高附加值运动赛道，扩充品牌矩阵，获取成熟运营团队与渠道资源，降低新品类拓展成本。
8. 我们预计华凯今年归母净利润3.5~4亿，当前估值仅约15x。