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title: "山煤国际年报及一季报点评 #25业绩承压，26年Q1业绩改善。2025公司实现归母净利润11.66亿元，同比减少48.58%。26Q1归母净利润达4.29亿元，"
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# 山煤国际年报及一季报点评 #25业绩承压，26年Q1业绩改善。2025公司实现归母净利润11.66亿元，同比减少48.58%。26Q1归母净利润达4.29亿元，

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## 正文

山煤国际年报及一季报点评

#25业绩承压，26年Q1业绩改善。2025公司实现归母净利润11.66亿元，同比减少48.58%。26Q1归母净利润达4.29亿元，同比大幅增长68.10%。分红率60%，对应当前股息率2.8%。

#2025年煤炭业绩受到煤价拖累：2025年原煤产量3509万吨，同比增长6.4%；自产煤销量 2776 万吨，同比增长 3.8%；销售均价526 元/吨，同比下降 18.6%；吨成本215元/吨，同比-13.9%。吨毛利311元/吨，同比-21.5%。总的来看，煤炭业务贡献毛利70亿，同比-22%。

#2026Q1公司销量提升。2026年Q1公司产/销量912/669万吨，同比+0.39%/+51.42%。2025年Q1下游接货意愿低，2026年产销正常，销量同比大幅提升。26Q1煤价557元/吨，同比-6.32%；吨成本275元/吨，同比+1.33%，吨毛利282元/吨，同比-12.8%。煤价是降低的，但销量的大幅度提升增加了公司业绩。

#2026年公司产销量预计变化不大，但煤价中枢有望提升。2025年煤价走势是自高位回落，Q2、Q3业绩受到煤价的拖累，但我们认为2026Q1或是全年煤价最低的季度，2026年公司业绩有望释放。

## 总体总结

主题正文
1. #25业绩承压，26年Q1业绩改善。
2. 2025公司实现归母净利润11.66亿元，同比减少48.58%。
3. 26Q1归母净利润达4.29亿元，同比大幅增长68.10%。
4. #2025年煤炭业绩受到煤价拖累：2025年原煤产量3509万吨，同比增长6.4%；
5. 自产煤销量 2776 万吨，同比增长 3.8%；
6. 销售均价526 元/吨，同比下降 18.6%；
7. #2026年公司产销量预计变化不大，但煤价中枢有望提升。
8. 2025年煤价走势是自高位回落，Q2、Q3业绩受到煤价的拖累，但我们认为2026Q1或是全年煤价最低的季度，2026年公司业绩有望释放。