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title: "【天风医药杨松团队】千红制药点评：2025年利润稳健增长，制剂板块毛利率提升明显，26Q1肝素合同发货周期与非经常项有所扰动 [太阳]事件： 4月23日，公司披"
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# 【天风医药杨松团队】千红制药点评：2025年利润稳健增长，制剂板块毛利率提升明显，26Q1肝素合同发货周期与非经常项有所扰动 [太阳]事件： 4月23日，公司披

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## 正文

【天风医药杨松团队】千红制药点评：2025年利润稳健增长，制剂板块毛利率提升明显，26Q1肝素合同发货周期与非经常项有所扰动

[太阳]事件：
4月23日，公司披露2025年报与26年一季报。2025年公司营收15.71亿元，同比+2.95%；归母净利润3.99亿元，同比+12.01%；扣非归母净利润2.83亿元，同比+5.33%。2026Q1公司收入3.58亿元，同比-20.58%；归母净利润0.85亿元，同比-47.16%；扣非归母净利润0.77亿元，同比-27.60%。

[太阳]点评：
分产品看，25年原料药系列收入4.56亿元，同比+2.95%，毛利率为32.82%，毛利率同比-4.85pct；制剂系列收入10.75亿元，同比-0.35%，毛利率70.41%，毛利率同比+8.59pct。

26Q1营业收入同比下降 20.58%，主要原因是出口肝素原料药销售收入受全球市场需求疲软及客户合同发货周期影响，出口价格与数量同比下降所致。
26Q1归母净利润较同比下降 47.16%，主要原因是去年同期收回建元信托前期部分逾期款形成较高同期基数及肝素原料药销售收入同比下降所致。同期国内制剂业务利润同比增加。

## 总体总结

主题正文
1. 【天风医药杨松团队】千红制药点评：2025年利润稳健增长，制剂板块毛利率提升明显，26Q1肝素合同发货周期与非经常项有所扰动
2. 归母净利润3.99亿元，同比+12.01%；
3. 扣非归母净利润2.83亿元，同比+5.33%。
4. 归母净利润0.85亿元，同比-47.16%；
5. 扣非归母净利润0.77亿元，同比-27.60%。
6. 分产品看，25年原料药系列收入4.56亿元，同比+2.95%，毛利率为32.82%，毛利率同比-4.85pct；
7. 26Q1营业收入同比下降 20.58%，主要原因是出口肝素原料药销售收入受全球市场需求疲软及客户合同发货周期影响，出口价格与数量同比下降所致。
8. 26Q1归母净利润较同比下降 47.16%，主要原因是去年同期收回建元信托前期部分逾期款形成较高同期基数及肝素原料药销售收入同比下降所致。