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title: "[玫瑰]# 25A&26Q1业绩点评：26Q1销量同比修复对冲价跌业绩实现正增，盈利改善年化股息可观 💡公司2025年实现归母净利润11.7亿元，同比-11.0"
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# [玫瑰]# 25A&26Q1业绩点评：26Q1销量同比修复对冲价跌业绩实现正增，盈利改善年化股息可观 💡公司2025年实现归母净利润11.7亿元，同比-11.0

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## 正文

[玫瑰]# 25A&26Q1业绩点评：26Q1销量同比修复对冲价跌业绩实现正增，盈利改善年化股息可观

💡公司2025年实现归母净利润11.7亿元，同比-11.0亿元（-48.6%）；25Q4实现归母净利润1.2亿元，环比-2.7亿元（-69.3%）。全年计划派发现金股利7.04亿元，分红比例60.3%，同比持平，计算股息率2.8%。
26Q1实现归母净利润4.3亿元，同比+1.7亿元（+68.1%），环比+3.1亿元（+256.7%）。
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💡25Q4成本费用翘尾致业绩环比下降；25Q1销售不畅致销量低基数，26Q1销量恢复正常同比显著增长进而对冲价跌，助力业绩实现正增。具体来看：

#25Q4：价格上涨不敌量减本增、自产煤毛利环比下降
（1）量：Q4原煤产量/自产煤销量845/794万吨，环比-37/-154万吨（-4%/-16%）。（2）价：Q4自产煤吨煤售价567元/吨，环比+109元/吨（+24%）。（3）本：Q4自产煤吨煤成本317元/吨，环比+87元/吨（+38%）。（4）利：Q4自产煤吨煤毛利250元/吨，环比+23元/吨（+10%）；自产煤毛利总额19.8亿元，环比-1.7亿元（-8%）。
（5）其他：Q4总毛利环比-3.1亿元；管理费用环比+2.3亿元，属于年末正常上翘；资产&信用减值损失0.75亿元，主要系跌价损失及合同履约成本减值损失、应收款坏账损失。

#26Q1：量增显著对冲价跌影响、自产煤毛利环比改善
（1）量：Q1原煤产量/自产煤销量912/669万吨，同比+4/+227万吨（+0.4%/+51%），#销量大幅增长主因25Q1销售不畅致销量低基数、而26Q1销售恢复正常。（2）价：Q1自产煤吨煤售价557元/吨，同比-38元/吨（-6%）。（3）本：Q1自产煤吨煤成本275元/吨，同比+4元/吨（+1%）。（4）利：Q1自产煤吨煤毛利282元/吨，同比-41元/吨（-13%）；自产煤毛利总额18.8亿元，同比+4.6亿元（+32%）。
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随着26Q2以来煤价进一步上涨，预计2026年公司实现归母净利润22-24亿，对应P 首发公众号：思维纪要社 E 10.5x-11.5x，按照24-26年承诺保底分红比例60%计算股息率5.3%-5.7%。 #山煤国际

## 总体总结

主题正文
1. [玫瑰]# 25A&26Q1业绩点评：26Q1销量同比修复对冲价跌业绩实现正增，盈利改善年化股息可观
2. 💡公司2025年实现归母净利润11.7亿元，同比-11.0亿元（-48.6%）；
3. 26Q1实现归母净利润4.3亿元，同比+1.7亿元（+68.1%），环比+3.1亿元（+256.7%）。
4. 25Q1销售不畅致销量低基数，26Q1销量恢复正常同比显著增长进而对冲价跌，助力业绩实现正增。
5. #25Q4：价格上涨不敌量减本增、自产煤毛利环比下降
6. #26Q1：量增显著对冲价跌影响、自产煤毛利环比改善
7. （1）量：Q1原煤产量/自产煤销量912/669万吨，同比+4/+227万吨（+0.4%/+51%），#销量大幅增长主因25Q1销售不畅致销量低基数、而26Q1销售恢复正常。
8. 随着26Q2以来煤价进一步上涨，预计2026年公司实现归母净利润22-24亿，对应P 首发公众号：思维纪要社 E 10.5x-11.5x，按照24-26年承诺保底分红比例60%计算股息率5.3%-5.7%。