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title: "三棵树25年业绩高增，26Q1延续迅猛态势【中泰建材|孙颖团队】 25年实现营收125.3亿元，同比+3.5%；归母净利润7.8亿元，同比+133.5%；扣非归"
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# 三棵树25年业绩高增，26Q1延续迅猛态势【中泰建材|孙颖团队】 25年实现营收125.3亿元，同比+3.5%；归母净利润7.8亿元，同比+133.5%；扣非归

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## 正文

三棵树25年业绩高增，26Q1延续迅猛态势【中泰建材|孙颖团队】

25年实现营收125.3亿元，同比+3.5%；归母净利润7.8亿元，同比+133.5%；扣非归母5.6亿元，同比+278.2%。26Q1实现收入24.4亿元，同比+14.3%；归母净利润1.1亿元，同比+1.5%；扣非归母0.2亿元，去年同期-0.2亿元，#创历史新高。#

量/价：#行业量减公司量增市占率持续提升。25家装漆、工程漆、基辅材、防水卷材量同比+17%、+1%、+31%、-21%；价格同比-2%、-5%、-12%、-4%。26Q1家装漆、工程漆、基辅材、防水卷材量同比+22%、-4%、+47%、+35%；价格同比-9%、-6%、-11%、-7%。价格下滑与成本下降和产品结构调整有关。

毛利率：#25年各品类毛利率均有显著提升，与对上游议价能力提升、行业价格战趋缓、产品结构调整密切相关。家装漆、工程漆、基辅材、防水卷材毛利率51%、38%、22%、15%，同比+4pct、+5pct、+3pct、+0.4pct。

费用可控增长，#期间费用率下降：收入增长分摊费用，25年期间费用率25%，同比-1pct。26Q1期间费用率28%，同比-3pct。

#减值压力持续减小：# 25年减值2.6亿，24年为3.5亿。

#新业态：# 25年马上住收入5.2亿，同比+117%，美丽乡村13亿，同比+41%。25年马上住新增门店约2500家至4000家，#26年预计新开3000家。26Q1马上住收入1.5亿，同比+80%，美丽乡村收入2.3亿，同比+40%。

销量端需求下滑公司实现量增实属不易，毛利率端在低毛利率品种放量过程中仍能做到整体稳中有升，#证明核心漆产品盈利能力持续走强。#新业态模式逐步跑通。看好公司今年收入增长、毛利率提升、费用率下降、减值减少等多重因素推动下利润进一步释放。

风险提示：需求不及预期、竞争恶化、原材价价格大幅上涨

派点恳请支持中泰建材：孙颖、万静远

## 总体总结

主题正文
1. 价格下滑与成本下降和产品结构调整有关。
2. 毛利率：#25年各品类毛利率均有显著提升，与对上游议价能力提升、行业价格战趋缓、产品结构调整密切相关。
3. 家装漆、工程漆、基辅材、防水卷材毛利率51%、38%、22%、15%，同比+4pct、+5pct、+3pct、+0.4pct。
4. 费用可控增长，#期间费用率下降：收入增长分摊费用，25年期间费用率25%，同比-1pct。
5. 25年马上住新增门店约2500家至4000家，#26年预计新开3000家。
6. 销量端需求下滑公司实现量增实属不易，毛利率端在低毛利率品种放量过程中仍能做到整体稳中有升，#证明核心漆产品盈利能力持续走强。
7. 看好公司今年收入增长、毛利率提升、费用率下降、减值减少等多重因素推动下利润进一步释放。
8. 风险提示：需求不及预期、竞争恶化、原材价价格大幅上涨