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title: "【浙商轻工史凡可】乖宝宠物：发展进入攻坚期，盈利筑底、长期价值突出 #25A&26Q1业绩公布：# 25A收入67.69亿元，同比+29%，归母6.7亿元，同比"
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# 【浙商轻工史凡可】乖宝宠物：发展进入攻坚期，盈利筑底、长期价值突出 #25A&26Q1业绩公布：# 25A收入67.69亿元，同比+29%，归母6.7亿元，同比

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## 正文

【浙商轻工史凡可】乖宝宠物：发展进入攻坚期，盈利筑底、长期价值突出

#25A&26Q1业绩公布：# 25A收入67.69亿元，同比+29%，归母6.7亿元，同比+8%；其中25Q4收入20.32亿元，同比+29%，归母1.6亿元，同比+4%。26Q1收入16.4亿元，同比+11%，归母1.2亿元，同比-40%。公司同时公告计划回购1亿-2亿元，此外董事长、总经理、董秘各自增持1000/100/30万元。

#自主品牌高增、结构升级延续。25A自主品牌收入49.7亿元，+40%；分品牌麦富迪+40%、Barf+60%、弗列加特+80%。其中主粮收入41.4亿，+54%；毛利率45.52%，+0.82pct，产品结构持续升级。25Q4 /26Q1我们预计自主品牌增长40%+/20%+。代工业务25年受关税、产能结构调整影响收入增长放缓至6%，关税影响产品价格毛利率-2pct至31.2%，预计25Q4 /26Q1代工同比下滑。

#结构升级进入攻坚期、静待利润拐点。#
25A&Q4：全年激励+业绩费用计提8000-9000万，汇兑影响较小，内销净利率略有承压。
26Q1：激励计提3000万+、汇兑损失1800万，剔除汇兑后利润下降约30%，拆分看自主品牌环比利润率明确改善。

#盈利预测与投资建议#
预计26、27年利润7.2/8.4亿，对应PE32/28X，盈利底部显现，长期价值凸显。

## 总体总结

主题正文
1. #25A&26Q1业绩公布：# 25A收入67.69亿元，同比+29%，归母6.7亿元，同比+8%；
2. 公司同时公告计划回购1亿-2亿元，此外董事长、总经理、董秘各自增持1000/100/30万元。
3. 25Q4 /26Q1我们预计自主品牌增长40%+/20%+。
4. 代工业务25年受关税、产能结构调整影响收入增长放缓至6%，关税影响产品价格毛利率-2pct至31.2%，预计25Q4 /26Q1代工同比下滑。
5. 25A&Q4：全年激励+业绩费用计提8000-9000万，汇兑影响较小，内销净利率略有承压。
6. 26Q1：激励计提3000万+、汇兑损失1800万，剔除汇兑后利润下降约30%，拆分看自主品牌环比利润率明确改善。
7. #盈利预测与投资建议#
8. 预计26、27年利润7.2/8.4亿，对应PE32/28X，盈利底部显现，长期价值凸显。