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title: "【国泰海通】迎驾贡酒年报&一季报速览：增速转正 2025年：营收60.19亿元、同比-18.0%，归母净利19.86亿元、-23.3%，毛利率-1.4pct至7"
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# 【国泰海通】迎驾贡酒年报&一季报速览：增速转正 2025年：营收60.19亿元、同比-18.0%，归母净利19.86亿元、-23.3%，毛利率-1.4pct至7

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## 正文

【国泰海通】迎驾贡酒年报&一季报速览：增速转正

2025年：营收60.19亿元、同比-18.0%，归母净利19.86亿元、-23.3%，毛利率-1.4pct至72.5%，归母净利率-2.3pct至33.0%。其中25Q4营收同比-17.9%、归母净利-18.6%，毛利率-0.5pct至72.4%，归母净利率-0.3pct至31.6%。

26Q1：营收同比+8.9%、归母净利+0.7%，毛利率-0.9pct至75.6%，归母净利率-3.0pct至37.4%。26Q1末合同负债5.3亿元、同比环比均有所增加，单季度销售收现+19%。

24Q4-26Q1迎驾收入增速分别-4%//-12%/-24%/-21%/-18%//+9%，归母净利增速-7%//-10%/-35%/-39%/-19%//+1%，公司调整时间较长，26Q1基本企稳。2026年经营目标——“保持战略定力”，“稳步实现可持续、高质量发展”。

拆分收入结构：
1）分产品：①中高档白酒，2025年收入46.83亿、-18%（量-14%、价-4%），毛利率-0.5pct，其中25Q4收入-23%、26Q1 +9%。②普通白酒，2025年收入10.04亿、-22%（量-15%、价-8%），毛利率-1.9pct，25Q4收入+3%、26Q1 +9%。

2）分区域：①省内，2025年收入42.66亿、-16%，毛利率-0.6pct，经销商净增26家，其中25Q4收入-20%、26Q1 +11%。②省外，2025年收入14.21亿、-26%，毛利率-1.1pct，经销商净减少33家，25Q4收入-14%、26Q1 -1%。

分红：
2025年每股拟派1.5元，分红总额12亿，分红率60.43%，对应当前股息率4.2%。

## 总体总结

主题正文
1. 2025年：营收60.19亿元、同比-18.0%，归母净利19.86亿元、-23.3%，毛利率-1.4pct至72.5%，归母净利率-2.3pct至33.0%。
2. 其中25Q4营收同比-17.9%、归母净利-18.6%，毛利率-0.5pct至72.4%，归母净利率-0.3pct至31.6%。
3. 26Q1：营收同比+8.9%、归母净利+0.7%，毛利率-0.9pct至75.6%，归母净利率-3.0pct至37.4%。
4. 24Q4-26Q1迎驾收入增速分别-4%//-12%/-24%/-21%/-18%//+9%，归母净利增速-7%//-10%/-35%/-39%/-19%//+1%，公司调整时间较长，26Q1基本企稳。
5. 1）分产品：①中高档白酒，2025年收入46.83亿、-18%（量-14%、价-4%），毛利率-0.5pct，其中25Q4收入-23%、26Q1 +9%。
6. ②普通白酒，2025年收入10.04亿、-22%（量-15%、价-8%），毛利率-1.9pct，25Q4收入+3%、26Q1 +9%。
7. 2）分区域：①省内，2025年收入42.66亿、-16%，毛利率-0.6pct，经销商净增26家，其中25Q4收入-20%、26Q1 +11%。
8. ②省外，2025年收入14.21亿、-26%，毛利率-1.1pct，经销商净减少33家，25Q4收入-14%、26Q1 -1%。