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# 小商品城26年Q1点评：业绩复合预期，“义乌经验”20周年期待利好政策落地【东财新消费 | 零售】 公司公告：25年营收199.27亿元，同比+26.62%。归

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## 正文

小商品城26年Q1点评：业绩复合预期，“义乌经验”20周年期待利好政策落地【东财新消费 | 零售】

公司公告：25年营收199.27亿元，同比+26.62%。归母净利润42.04亿元，同比+36.76%。26年Q1营收45.93亿元，同比+45.29%；归母净利润9.9亿元，同比+23.29%。

1⃣#3月义乌出口同比下滑、中东斋月叠加贸易全球化布局缓冲中东局势影响。1）今年3月中东客户处于斋月节（参考中国春节）期间，通常贸易活跃度下降。一定程度减弱中东局势对义乌贸易出口的影响。2）商户全球化渠道布局完善、供应链韧性充足。1-2月义乌与东盟进出口额同比增长近100%，一带一路客户为外贸增长提供确定性。#预计26年全年义乌出口增速约20%。

2⃣#数贸中心全面运营稳步推进。4月六区四层已陆续开业运营；写字楼T3、T7栋已投入用，相关收益已在#年报及一季报体现，T1、T2栋超高层预计#2027年建成交付并体现在财报。七区市场已开工建设，预计建设周期3-4年。

3⃣#市场经营方面公司致力于稳定商户经营。中东局势导致原油价格上涨，义乌玩具等品类成本上升。公司致力于帮助商户提升毛利率，降低经营波动。#市场租金水平主要参考义乌外贸增长情况。

4⃣#义支付业务3月受中东局势影响短期承压。中东客户为跨境支付核心群体，目前已逐步恢复询单及回款节奏。由于义支付处于早期高增长阶段，研发费用/人力成本/资本开支等导致利润率波动，公司关注#义支付GMV增长及市占率提升，给予核心客户费率优惠导致手续费波动。

5⃣#义乌“非美”贸易桥头堡战略地位稳固，政府重视小商品市场发展。26年公司重点推进海外仓建设与数贸港规划。公司将持续加大海外仓等海外资产布局，#海外仓建设是本次H股募集资金的重点投向之一。4月23日总书记再次指示需总结进一步用好“义乌发展经验”。#26年正值义乌经验20周年，期待相关利好政策落地进一步提速小商品市场发展。

我们认为写字楼转结增厚Q1 业绩表现，随着4月广交会落地义乌外贸活跃度将持续提升。后续若中东战事缓和，义乌对外出口将恢复稳定增长，并带动义支付GMV规模增长。因此，预计26-28年小商品城归母净利润分别为51/63/75亿元，对应PE分别为13.6/10.9/9.2，建议重点关注。

## 总体总结

主题正文
1. 归母净利润42.04亿元，同比+36.76%。
2. 1⃣#3月义乌出口同比下滑、中东斋月叠加贸易全球化布局缓冲中东局势影响。
3. 1）今年3月中东客户处于斋月节（参考中国春节）期间，通常贸易活跃度下降。
4. 1-2月义乌与东盟进出口额同比增长近100%，一带一路客户为外贸增长提供确定性。
5. 写字楼T3、T7栋已投入用，相关收益已在#年报及一季报体现，T1、T2栋超高层预计#2027年建成交付并体现在财报。
6. 由于义支付处于早期高增长阶段，研发费用/人力成本/资本开支等导致利润率波动，公司关注#义支付GMV增长及市占率提升，给予核心客户费率优惠导致手续费波动。
7. 公司将持续加大海外仓等海外资产布局，#海外仓建设是本次H股募集资金的重点投向之一。
8. 因此，预计26-28年小商品城归母净利润分别为51/63/75亿元，对应PE分别为13.6/10.9/9.2，建议重点关注。