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title: "【中金】波士顿科学：1Q业绩符合预期，步入多元增长新常态 波科公布1Q26业绩：收入52.03亿美元，同比+12%；经调整EPS0.80美元，去年同期为0.75"
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# 【中金】波士顿科学：1Q业绩符合预期，步入多元增长新常态 波科公布1Q26业绩：收入52.03亿美元，同比+12%；经调整EPS0.80美元，去年同期为0.75

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## 正文

【中金】波士顿科学：1Q业绩符合预期，步入多元增长新常态
波科公布1Q26业绩：收入52.03亿美元，同比+12%；经调整EPS0.80美元，去年同期为0.75美元。业绩符合我们的预期。

【电生理强劲，心律/泌尿有所承压。】1Q分业务来看：1）心血管收入同比+11.2%。其中电生理同比收入+21.7%（国际收入+30%，受OPAL标测系统扩张及Farapoint在欧洲、中东和非洲上市驱动；美国收入+18%，受Farapoint表现超出预期驱动）；Watchman收入同比+18.8%，低于公司预期，主要由于季度后期美国市场销量承压；介入肿瘤与栓塞（IO&E）收入同比+15.2%；介入心脏病与血管外科（ICVT）收入同比+7.8%。介入心脏病收入同比+9%，受药球和影像产品带动；血管外科增长7%，受TCAR和Varithena驱动，但部分被带量采购（VBP）所抵消；心律管理收入同比-2.5%。低压业务下降双位数；高压业务受中东冲突影响略有下降。2）医疗外科收入同比+5.7%。其中神经调节收入同比+15.4%；内窥镜收入同比+6.8%；泌尿收入同比+0.5%，低于公司预期。主要受VBP影响、产品线待补全以及骶神经调节业务商业模式变动的影响。（均为剔除一次性因素的有机增长口径）。

【调整指引，增加回购，步入多元化增长新常态。】根据公告，公司预计2026年收入有机增长6.5-8.0%（vs.此前10-11%），经调整EPS3.34-3.41美元（vs.此前3.43-3.49美元）；公司将于2Q26开展20亿美元回购。我们预计2026年电生理业务收入同比+10%左右，左心耳封堵收入同比+15%左右。我们判断公司将逐步由PFA+LAA驱动转入多贡献点（电生理、外周、冠脉、神经介入、内镜耗材、神经调控）共进的高质量增长新常态。

考虑电生理竞争加剧，我们下调2026/27年经调整EPS预测2%/4%到3.40/3.75美元，现价对应2026/27年市盈率19/17倍。我们维持跑赢行业评级，考虑美股医疗器械板块估值中枢波动，下调目标价19%至85美元，对应2026/27年市盈率25/23倍，较现价有31%上行空间。

欢迎交流：高远/张琎/杨鑫#

## 总体总结

主题正文
1. 其中电生理同比收入+21.7%（国际收入+30%，受OPAL标测系统扩张及Farapoint在欧洲、中东和非洲上市驱动；
2. 血管外科增长7%，受TCAR和Varithena驱动，但部分被带量采购（VBP）所抵消；
3. 高压业务受中东冲突影响略有下降。
4. 】根据公告，公司预计2026年收入有机增长6.5-8.0%（vs.此前10-11%），经调整EPS3.34-3.41美元（vs.此前3.43-3.49美元）；
5. 我们预计2026年电生理业务收入同比+10%左右，左心耳封堵收入同比+15%左右。
6. 我们判断公司将逐步由PFA+LAA驱动转入多贡献点（电生理、外周、冠脉、神经介入、内镜耗材、神经调控）共进的高质量增长新常态。
7. 考虑电生理竞争加剧，我们下调2026/27年经调整EPS预测2%/4%到3.40/3.75美元，现价对应2026/27年市盈率19/17倍。
8. 我们维持跑赢行业评级，考虑美股医疗器械板块估值中枢波动，下调目标价19%至85美元，对应2026/27年市盈率25/23倍，较现价有31%上行空间。