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title: "[红包]【申万美护】水羊股份25年报&26Q1业绩点评：业绩符合预期，高端化+自有品牌双轮驱动 [玫瑰]#核心业绩速览：1）25年：营收49.77亿元，同比+1"
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# [红包]【申万美护】水羊股份25年报&26Q1业绩点评：业绩符合预期，高端化+自有品牌双轮驱动 [玫瑰]#核心业绩速览：1）25年：营收49.77亿元，同比+1

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## 正文

[红包]【申万美护】水羊股份25年报&26Q1业绩点评：业绩符合预期，高端化+自有品牌双轮驱动

[玫瑰]#核心业绩速览：1）25年：营收49.77亿元，同比+17.47%；归母净利润1.48亿元，同比+34.92%；扣非净利润1.37亿元，同比+15.85%。26Q1营收11.98亿元，同比+10.34%，增长稳健。归母净利润3471.1万元，同比-17.12%；扣非净利润3531.1万元，同比-14.25%。
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[玫瑰]#盈利质量：25年毛利率65.53%，同比+2.52pct；归母净利率2.98%，同比+0.39pct；销售费用率51.83%，同比+2.74pct；管理费用率5.69%，同比+0.11pct；研发费用率2.22%，同比+0.28pct；财务费用率1.90%，同比+0.51pct。

[玫瑰]#品牌+产品+渠道三维升级，结构持续优化。
[玫瑰]#1）品牌结构：自有品牌高增领跑，高端矩阵势能爆发。自有品牌：营收20.96亿元，占比42.11%，同比+26.97%，毛利率78.20%，显著拉动整体盈利。核心驱动：高奢品牌EDB/RV/PA快速放量，EDB直营门店扩至24家、超级面膜稳居高端涂抹面膜TOP1；RV小红书热度位列海外护肤品牌第二；PA业绩实现跨越式增长。大众品牌御泥坊、VAA、大水滴迭代升级，营收与毛利同步提升。CP品牌：稳健运营，强生系品牌（大宝、露得清、城野医生等）基本盘稳固，3LAB、Sarah Chapman等新锐高奢品牌快速起量。

[玫瑰]#2）产品结构：水乳膏霜为核心，面膜稳健，高端化驱动结构上移。水乳膏霜：营收40.20亿元，占比80.76%，同比+19.95%，毛利率62.90%，高端面霜、精华等大单品爆发。面膜：营收8.18亿元，占比16.44%，同比+11.33%，毛利率75.98%，高端面膜表现亮眼。品牌管理服务及其他稳步发展，产品结构持续向高毛利、高单价升级。

[玫瑰]#3）渠道结构：线上强势增长，线下高奢渠道拓展加速。线上渠道：营收44.50亿元，占比89.41%，同比+16.81%。抖音自营17.81亿元，同比+21.70%，成为第一大增长引擎；淘系营收11.97亿元，同比+8.97%，基本盘稳固。线下渠道：高奢门店、SKP、丝芙兰、百货等高势能渠道快速拓展，EDB等品牌线下体验店拉动品牌力与复购，全域渠道协同效应凸显。

[礼物]公司高端化转型进入兑现期，自有品牌占比持续提升、高奢矩阵快速放量，叠加研发与数字化赋能，作为稀缺的全球化高奢美妆平台型龙头，持续看好。

[太阳]欢迎交流申万美护王立平/王盼

## 总体总结

主题正文
1. [玫瑰]#核心业绩速览：1）25年：营收49.77亿元，同比+17.47%；
2. 26Q1营收11.98亿元，同比+10.34%，增长稳健。
3. 核心驱动：高奢品牌EDB/RV/PA快速放量，EDB直营门店扩至24家、超级面膜稳居高端涂抹面膜TOP1；
4. CP品牌：稳健运营，强生系品牌（大宝、露得清、城野医生等）基本盘稳固，3LAB、Sarah Chapman等新锐高奢品牌快速起量。
5. [玫瑰]#2）产品结构：水乳膏霜为核心，面膜稳健，高端化驱动结构上移。
6. 水乳膏霜：营收40.20亿元，占比80.76%，同比+19.95%，毛利率62.90%，高端面霜、精华等大单品爆发。
7. [玫瑰]#3）渠道结构：线上强势增长，线下高奢渠道拓展加速。
8. 抖音自营17.81亿元，同比+21.70%，成为第一大增长引擎；