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title: "❗️【天风电新】中国动力（9）：从主业船用发动机角度作再次推荐-0421 ——————————— 过去一个月内，我们持续给大家讲述中国动力的燃气轮机的预期差，同"
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# ❗️【天风电新】中国动力（9）：从主业船用发动机角度作再次推荐-0421 ——————————— 过去一个月内，我们持续给大家讲述中国动力的燃气轮机的预期差，同

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## 正文

❗️【天风电新】中国动力（9）：从主业船用发动机角度作再次推荐-0421
———————————
过去一个月内，我们持续给大家讲述中国动力的燃气轮机的预期差，同时，我们也希望大家能够同步关注中国动力的船用发动机的主业进展，具体如下：

第一， 近期新船价格环比持续上涨，有望带动船用发动机价格再次上调。

以苏伊士型原油运输船为例，DH造船1月新签订单价格为8.5kw美元，3月8.91kw美元，环比+5%，4月8.98kw美元，环比再向上。

从船用低速机的角度看，#发动机的格局比船厂更加集中，25年中国动力、韩国现代、日本三井三家合计市占率达74+%，目前中国动力排产已经到28年下半年，盈利能力有望提升。

新船寿命为16-17年，因此船用发动机的寿命要求也比较苛刻。减排是长期议题，船东从长远角度出发，依旧选择双燃料发动机，因此#我们预计26年双燃料电池签单比重35%左右。

双公司于今年3月成功交验国内首台氨燃料低速发动机，氨燃料发动机价值量为常规发动机的40%+，毛利率高5+%，产能为20台套，产品结构向好。

第三，柴油发动机后市场有望带动公司穿越船舶周期。

公司全资子公司中船动力集团已建成覆盖全球主要航运区的服务网络，包括5大国内站点+3大海外自营+16个海外合作伙伴，同时，公司在上海临港备件中心备货低速机备件，能够做到7×24 小时全球响应。中国动力董事长#历任中船动力集团董事长，对低速机、船维修市场都十分了解。

柴油发动机后市场25年960e市场，保守估计公司30年做到近10%份额对应100e营收，后市场毛利率高于新造市场，40%毛利率，20%净利率估计下能够为公司增厚20e利润。长期看，保守估计后市场份额提升到30%，#对应利润翻三倍达60e。#

投资建议
1、 主业：预计26/27年公司净利率达31/41e利润，26年20XPE对应620e市值，柴油发动机后市场30年利润20e，20XPE对应400e市值，因此我们认为#主业即可支撑千亿市值。#

2、 AIDC：燃气轮机EPC 720e+柴发68e+船改燃120e，合计908e市值空间。

当下，我们仍保持最保守估计，按照26年利润20XPE 620e市值叠加AIDC 908e，合计目标市值1530e，当前市值下AIDC仅体现239e，被显著低估。

## 总体总结

主题正文
1. 过去一个月内，我们持续给大家讲述中国动力的燃气轮机的预期差，同时，我们也希望大家能够同步关注中国动力的船用发动机的主业进展，具体如下：
2. 以苏伊士型原油运输船为例，DH造船1月新签订单价格为8.5kw美元，3月8.91kw美元，环比+5%，4月8.98kw美元，环比再向上。
3. 从船用低速机的角度看，#发动机的格局比船厂更加集中，25年中国动力、韩国现代、日本三井三家合计市占率达74+%，目前中国动力排产已经到28年下半年，盈利能力有望提升。
4. 减排是长期议题，船东从长远角度出发，依旧选择双燃料发动机，因此#我们预计26年双燃料电池签单比重35%左右。
5. 公司全资子公司中船动力集团已建成覆盖全球主要航运区的服务网络，包括5大国内站点+3大海外自营+16个海外合作伙伴，同时，公司在上海临港备件中心备货低速机备件，能够做到7×24 小时全球响应。
6. 柴油发动机后市场25年960e市场，保守估计公司30年做到近10%份额对应100e营收，后市场毛利率高于新造市场，40%毛利率，20%净利率估计下能够为公司增厚20e利润。
7. 1、 主业：预计26/27年公司净利率达31/41e利润，26年20XPE对应620e市值，柴油发动机后市场30年利润20e，20XPE对应400e市值，因此我们认为#主业即可支撑千亿市值。
8. 当下，我们仍保持最保守估计，按照26年利润20XPE 620e市值叠加AIDC 908e，合计目标市值1530e，当前市值下AIDC仅体现239e，被显著低估。