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title: "问： 洪总，原油现货市场已经溢价期货市场几十美金，能感觉到期货市场目前已经被严重控盘，但现货的持续紧张，即便战争结束后，高溢价应该也不会短期消散，但不清楚最后现"
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# 问： 洪总，原油现货市场已经溢价期货市场几十美金，能感觉到期货市场目前已经被严重控盘，但现货的持续紧张，即便战争结束后，高溢价应该也不会短期消散，但不清楚最后现

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## 正文

问：
洪总，原油现货市场已经溢价期货市场几十美金，能感觉到期货市场目前已经被严重控盘，但现货的持续紧张，即便战争结束后，高溢价应该也不会短期消散，但不清楚最后现货和期货之前的差价会以什么形式一致化，是现货去找平期货，还是期货去追现货，想听听您的想法？谢谢您
答：
感谢提问。我们先定义一下几种不同的原油价格：
WTI期货价格主要体现美国本土的供需平衡状况，而Brent布伦特期货则是衡量全球海运原油敞口的主要代理指标。两者均为交易所实时定价的金融工具，用于交易与风险对冲。
与之相对，Dated Brent即期布伦特是每日仅公布一次的实货基准价，用于现货市场的实物交割。布伦特油价已成为全球应用最广泛的基准，约四分之三的国际原油贸易以此为定价依据。
WTI与布伦特期货走势通常反映“纸货”市场预期，而即期布伦特价格则呈现真实的实物供应现实。即期布伦特油价最近触及每桶144.46美元的历史高点，较布伦特期货溢价约30美元。实物市场供应依然极度紧张，即期价格较近月期货高出30美元以上的结构表明，金融市场正在计价冲突将迅速解决，而实物市场显示这一预期可能是过于乐观了。此外，中东供应中断对布伦特影响更深，布伦特与WTI的价差已扩大至每桶9美元左右。
以上讨论的几种原油价格的关系，和原油期货曲线结构表现出来的超级现货溢价所隐含的预期一致。赌市也显示市场预期战争在六月底结束的概率为2/3左右，与原油价格曲线结构一致。
尽管我三周前认为战争开始进入降级的拐点，并在原油期货从120美元高点暴跌至80美元之前的几天已经预警了这次史诗级的暴跌，但我认为现货油价隐含的战争如此迅速的结束很可能过于乐观。因此，战争风险溢价很可能在较长的一段时间内居高不下，但油价现货还是应该有所回落。
如是，我们应该看到近期原油期货价格下行，而远期期货价格却还没有反应出来的对于霍尔木兹海峡危机很难如此迅速的水落石出的可能性，因此远端应该上行。这是一个双向奔赴的过程。
并附上一张原油危机的综述图表，显示各种油价，原油期货价格曲线和霍尔木兹海峡的通航情况。

## 总体总结

主题正文
1. 洪总，原油现货市场已经溢价期货市场几十美金，能感觉到期货市场目前已经被严重控盘，但现货的持续紧张，即便战争结束后，高溢价应该也不会短期消散，但不清楚最后现货和期货之前的差价会以什么形式一致化，是现货去找平期货，还是期货去追现货，想听听您的想法？
2. WTI期货价格主要体现美国本土的供需平衡状况，而Brent布伦特期货则是衡量全球海运原油敞口的主要代理指标。
3. WTI与布伦特期货走势通常反映“纸货”市场预期，而即期布伦特价格则呈现真实的实物供应现实。
4. 实物市场供应依然极度紧张，即期价格较近月期货高出30美元以上的结构表明，金融市场正在计价冲突将迅速解决，而实物市场显示这一预期可能是过于乐观了。
5. 此外，中东供应中断对布伦特影响更深，布伦特与WTI的价差已扩大至每桶9美元左右。
6. 赌市也显示市场预期战争在六月底结束的概率为2/3左右，与原油价格曲线结构一致。
7. 尽管我三周前认为战争开始进入降级的拐点，并在原油期货从120美元高点暴跌至80美元之前的几天已经预警了这次史诗级的暴跌，但我认为现货油价隐含的战争如此迅速的结束很可能过于乐观。
8. 如是，我们应该看到近期原油期货价格下行，而远期期货价格却还没有反应出来的对于霍尔木兹海峡危机很难如此迅速的水落石出的可能性，因此远端应该上行。