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title: "【华测检测】26Q1业绩超预期，收入增长+减值收缩，后续期待内生性改善落地、驱动业绩持续修 总结：华测检测26Q1收入、归母利润均超预期。其中收入增速+16.2"
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# 【华测检测】26Q1业绩超预期，收入增长+减值收缩，后续期待内生性改善落地、驱动业绩持续修 总结：华测检测26Q1收入、归母利润均超预期。其中收入增速+16.2

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## 正文

【华测检测】26Q1业绩超预期，收入增长+减值收缩，后续期待内生性改善落地、驱动业绩持续修

总结：华测检测26Q1收入、归母利润均超预期。其中收入增速+16.2%（vs预期~15%），归母增速+30.9%（vs预期15~20%）。主要贡献为较高的收入增速与应收款相关减值的缩减。后续随着医药医学等业务的减亏效果逐渐显现，预计将对利润率形成正向贡献。

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一、基本财务指标：

收入：单季收入14.95亿元，同比+16.2%。#自23Q1的+23.1%以来首次回到15%+。

毛利率：单季毛利率46%，同比-0.3pp。

经营三费率：销售+管理+研发三费率总计33.6%，同比+1pp。管理费率、研发费率增加，销售费率减少。

减值：#26Q1利润超预期主要贡献项。# 资产+信用减值总计-170万，前值-3830万，同比增厚利润3660万。推测，主要为应收款相关的「合同资产」、「应收款」减值缩减。相对应的，公司经营性现金流也大幅改善。

利润：单季归母1.78亿，同比+30.9%：扣非1.64亿，同比+31.3%。#自23Q1的+20.4%后首次回归20%+、突破30%+。

经营现金流：大幅改善。Q1一般为现金流流出季。但26Q1经营现金流净流入170万，同比+102%。现金流自25Q2以来持续改善。

——————————————
二、后续看点与投资建议

#将进入持续多个季度的业绩修复期：# 我们自25Q4起提出，华测即将进入持续多个季度的持续业绩改善阶段。主要来源为——#盈利性并购项目的并表、#医药医学等亏损项目的减亏、#收入规模增长下的规模效应。

#26Q2可期待收入&利润率的变化：# 26Q1的业绩中，毛利率、费率并未实现正向贡献。我们预计，#随着医药医学等前期亏损业务的收入增加、毛利率恢复，公司整体的收入与毛利率有望进一步修复，对综合利润率产生正向贡献。

#公司发布员工持续计划，8位高管全部参与、现价增持：4月10号，公司刚刚发布第五期员工持续计划。本次计划，8位高管全部参与，认购计划的27%。并且以现价14.69元认购。彰显公司核心骨干人员对公司的发展信心（我们此前梳理了，华测历史上全部5次员工持股计划，如感兴趣欢迎小窗）

#出海表现值得关注：# 公司自24年底、25年以来，推进了诸多重要的、大型的海外并购项目。上述项目的经营表现、利润贡献、成长空间、未来规划，非常值得关注，有望成为公司超越国内内卷竞争β的关键。公司预计，未来~5年内，实现纯海外收入占比20%+。

#公司全年指引释放积极信号：# 公司26年预算收入增速~15%，其中内生~10%、外延~5%。CAPEX指引上修至9~10%，加码投资关键领域、抓住机遇。利润端，医药医学、蔚思博芯片等板块的减亏，箭在弦上，值得期待。

#盈利预测与估值：# 我们预计华测2026年收入75亿，同比+14%，归母利润12.5亿，同比+23%。未来几个季度，有望看到#公司收入利润、现金流、国内需求与竞争格局的同步改善。估值方面，当下估值仅21x，股价仍未超过24年924位置。在自身经营周期反转+外部环境改善的预期下，我们认为估值存在较大修复空间。维持坚定推荐[加油]

## 总体总结

主题正文
总结：华测检测26Q1收入、归母利润均超预期。其中收入增速+16.2%（vs预期~15%），归母增速+30.9%（vs预期15~20%）。主要贡献为较高的收入增速与应收款相关减值的缩减。后续随着医药医学等业务的减亏效果逐渐显现，预计将对利润率形成正向贡献。

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一、基本财务指标：

收入：单季收入14.95亿元，同比+16.2%。#自23Q1的+23.1%以来首次回到15%+。

毛利率：单季毛利率46%，同比-0.3pp。

经营三费率：销售+管理+研发三费率总计33.6%，同比+1pp。管理费率、研发费率增加，销售费率减少。

减值：#26Q1利润超预期主要贡献项。# 资产+信用减值总计-170万，前值-3830万，同比增厚利润3660万。推测，主要为应收款相关的「合同资产」、「应收款」减值缩减。相对应的，公司经营性现金流也大幅改善。

利润：单季归母1.78亿，同比+30.9%：扣非1.64亿，同比+31.3%。#自23Q1的+20.4%后首次回归20%+、突破30%+。

经营现金流：大幅改善。Q1一般为现金流流出季。但26Q1经营现金流净流入170万，同比+102%。现金流自25Q2以来持续改善。

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二、后续看点与投资建议

#将进入持续多个季度的业绩修复期：# 我们自25Q4起提出，华测即将进入持续多个季度的持续业绩改善阶段。主要来源为——#盈利性并购项目的并表、#医药医学等亏损项目的减亏、#收入规模增长下的规模效应。

#26Q2可期待收入&利润率的变化：# 26Q1的业绩中，毛利率、费率并未实现正向贡献。我们预计，#随着医药医学等前期亏损业务的收入增加、毛利率恢复，公司整体的收入与毛利率有望进一步修复，对综合利润率产生正向贡献。

#公司发布员工持续计划，8位高管全部参与、现价增持：4月10号，公司刚刚发布第五期员工持续计划。本次计划，8位高管全部参与，认购计划的27%。并且以现价14.69元认购。彰显公司核心骨干人员对公司的发展信心（我们此前梳理了，华测历史上全部5次员工持股计划，如感兴趣欢迎小窗）

#出海表现值得关注：# 公司自24年底、25年以来，推进了诸多重要的、大型的海外并购项目。上述项目的经营表现、利润贡献、成长空间、未来规划，非常值得关注，有望成为公司超越国内内卷竞争β的关键。公司预计，未来~5年内，实现纯海外收入占比20%+。

#公司全年指引释放积极信号：# 公司26年预算收入增速~15%，其中内生~10%、外延~5%。CAPEX指引上修至9~10%，加码投资关键领域、抓住机遇。利润端，医药医学、蔚思博芯片等板块的减亏，箭在弦上，值得期待。

#盈利预测与估值：# 我们预计华测2026年收入75亿，同比+14%，归母利润12.5亿，同比+23%。未来几个季度，有望看到#公司收入利润、现金流、国内需求与竞争格局的同步改善。估值方面，当下估值仅21x，股价仍未超过24年924位置。在自身经营周期反转+外部环境改善的预期下，我们认为估值存在较大修复空间。维持坚定推荐[加油]