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title: "【华源电子葛星甫团队何理】周度观点更新 北方华创年报出炉，25年营业收入393亿（Yoy+30%)，毛利率40.1%（Yoy-2.75pcts），归母净利润55"
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created_at: 2026-04-20T12:47:54.848+0800
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# 【华源电子葛星甫团队何理】周度观点更新 北方华创年报出炉，25年营业收入393亿（Yoy+30%)，毛利率40.1%（Yoy-2.75pcts），归母净利润55

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## 正文

【华源电子葛星甫团队何理】周度观点更新

北方华创年报出炉，25年营业收入393亿（Yoy+30%)，毛利率40.1%（Yoy-2.75pcts），归母净利润55.2亿（Yoy-1.7%）；其中，25Q4实现收入120.5亿（Yoy+26%)，毛利率37.1%（Yoy-2.8pcts），归母净利润3.9亿（Yoy-66%）。我们的判断：

公司遇见了类似于【中微】【拓荆】在2025年H1遇到的问题，即大量的demo机台的确收导致的毛利率的下滑，从友商毛利率的历史经验分析，这个事情基本就是一个季度的问题，后续很快就能回调到正常区间；

公司今年内新增4000人以上团队，这个事情我们的看法是：设备的大规模搬入、调试和安装需要的新增人员人手是非常庞大的【单个CC就需要千人以上投入】，人员的增长与订单的增长一定是适配的！这个请大家一定要放心，公司管理层经验丰富，加了这么多人手一定是看到了超大批量订单即将释放【我也很相信这个事情】，NoPayNoGain

预计一季度开始订单持续向好、毛利率持续向好，静待后续官方口径调整

总结：回调即买入

强烈推荐：埃科光电、汇成真空、茂莱光学

底层逻辑：电与光拥抱，电子与通信融合，设备与零部件在半导体与光器件领域共荣

前道设备：精测、飞测，2026年是从研发和验证，走向放量的第一年

后道设备：金海通/长川：后道资本支出大增+测试机通胀逻辑的最受益标的

分销商网络：商络/深圳华强/中电港

## 总体总结

主题正文
总结：回调即买入

强烈推荐：埃科光电、汇成真空、茂莱光学

底层逻辑：电与光拥抱，电子与通信融合，设备与零部件在半导体与光器件领域共荣

前道设备：精测、飞测，2026年是从研发和验证，走向放量的第一年

后道设备：金海通/长川：后道资本支出大增+测试机通胀逻辑的最受益标的

分销商网络：商络/深圳华强/中电港