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title: "问： 洪总您好，最近美股涨势迅猛，几个指数都创了新高。您今年一直在提示美股的回撤风险，主要依据是半导体周期进入短周期顶点，同时也是历史次高点。您也在最近LESG"
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# 问： 洪总您好，最近美股涨势迅猛，几个指数都创了新高。您今年一直在提示美股的回撤风险，主要依据是半导体周期进入短周期顶点，同时也是历史次高点。您也在最近LESG

- 序号：108
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## 正文

问：
洪总您好，最近美股涨势迅猛，几个指数都创了新高。您今年一直在提示美股的回撤风险，主要依据是半导体周期进入短周期顶点，同时也是历史次高点。您也在最近LESG的分享上提到了最近这十几个交易日的走势像极了2022年大跌前的那波强力反弹。然而，与2022年不同的是，这次美股的几大指数都强势创出新高，且似乎以加速的趋势远离前高。所以想请问您对此的看法？记得您也说过，半导体周期也不排除向上冲向2021年的历史高位，即便流动性条件似乎不允许。所以想请问您，最新的模型更新是否指向这个方向？感谢！
答：
感谢您对于我的研究如此细致的跟踪。
的确，美股的走势非常凌厉，已经创出了历史新高。我在今天的专属报告中讨论了当前的行情与2000年三月美股全面泡沫化的分型结构比较（附图）如果历史重演，那么美股似乎还有几个月的时间。
在十一月年度展望的分享会时，我们看到流动性指标继续冲顶，但是流动性领先指标已经开始见顶回落。流动性领先指标领先流动性三到六个月，因此回头看看二月末以来的行情。而流动性指标略微领先市场实际走势一到三个月。这个历史相关性似乎与分型结构的结论一致。
一个鲜有人知的情况，是美联储最近通过公开市场操作买入了大量短债，意图压低短端收益率。规模应该在千亿美元左右。而更匪夷所思的是，美国财政部开始直接买入短债，规模几千亿美元，直接开启了债务货币化的模式。这些微观流动性的边际变化，是开战以来美股如此淡定的主要原因之一。
今天的专属报告还讨论了市场微观结构的改变。这个情况在今年一月的专属报告《洪灝：2026启示录》中早已仔细讨论。简而言之，末日期权的兴起导致指数层面的波动率被压抑，市场的价格势能加强，频频出现日内反转，价格势能自我加强的情况。这就是投行结构性产品的负面伽玛效应。
总而言之，美股大概率还有新高，虽然基本面分析不支持，但是作为一个交易员我们要习惯让市场价格来告诉我们市场的实际情况，而不是我们对于市场做出违背价格走势的判断，然后还闭眼梭哈。

## 总体总结

主题正文
1. 您今年一直在提示美股的回撤风险，主要依据是半导体周期进入短周期顶点，同时也是历史次高点。
2. 您也在最近LESG的分享上提到了最近这十几个交易日的走势像极了2022年大跌前的那波强力反弹。
3. 然而，与2022年不同的是，这次美股的几大指数都强势创出新高，且似乎以加速的趋势远离前高。
4. 记得您也说过，半导体周期也不排除向上冲向2021年的历史高位，即便流动性条件似乎不允许。
5. 我在今天的专属报告中讨论了当前的行情与2000年三月美股全面泡沫化的分型结构比较（附图）如果历史重演，那么美股似乎还有几个月的时间。
6. 这些微观流动性的边际变化，是开战以来美股如此淡定的主要原因之一。
7. 简而言之，末日期权的兴起导致指数层面的波动率被压抑，市场的价格势能加强，频频出现日内反转，价格势能自我加强的情况。
8. 总而言之，美股大概率还有新高，虽然基本面分析不支持，但是作为一个交易员我们要习惯让市场价格来告诉我们市场的实际情况，而不是我们对于市场做出违背价格走势的判断，然后还闭眼梭哈。