--- title: "五洲特纸：提价落地，盈利改善，规模化&多品种优势逐步显现 [太阳]事件：公司发布2025年报&2026一季报。25全年实现收入88.84亿元（同比+16.1%）" topic_id: 45544841241148448 created_at: 2026-04-19T19:14:48.921+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 五洲特纸：提价落地，盈利改善，规模化&多品种优势逐步显现 [太阳]事件：公司发布2025年报&2026一季报。25全年实现收入88.84亿元（同比+16.1%） - 序号：150 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45544841241148448) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 五洲特纸：提价落地，盈利改善，规模化&多品种优势逐步显现 [太阳]事件：公司发布2025年报&2026一季报。25全年实现收入88.84亿元（同比+16.1%），归母净利润2.45亿元（同比-32.4%）；25Q4实现收入24.28亿元（同比+10.9%），归母净利润0.64亿元（同比+83.0%）；26Q1实现收入22.79亿元（同比+14.6%），归母净利润0.99亿元（同比+53.8%）。 [太阳]量价齐升，盈利扩张。根据我们测算，26Q1公司整体销量约58万吨（由于春节影响，环比略降），后续伴随新增产能爬坡，整体销量有望持续提升；价格方面，我们判断格拉辛、热转印等日用消费系列春节后提价顺利落地、均价环比上行，其余纸种受益于公司自身优化产品结构，价格端保持稳定。尽管海外浆厂持续提价，但我们判断公司凭借规模采购&化机浆自给，成本提升幅度弱于行业，整体吨盈利Q1实现170+元（环比约+70元/吨）。展望未来，我们预计自26Q2起，公司有望呈现量价齐升趋势，且浆价趋于平稳，吨盈利或将延续环比改善趋势。 [太阳]产能仍在扩张区间，多元矩阵搭建完成。截至2025年底，公司总造纸产能达到276.3万吨（25年新增30万吨包装纸/25万吨格拉辛/7万吨特种薄纸），其中工业包装材料98万吨/食品包装纸78万吨/格拉辛46万吨/文化纸30万吨/热转印11.2万吨/硅油纸7万吨/工业配套材料4.5万吨/描图纸1万吨。展望未来，我们预计公司26年造纸产能增长边际放缓，后续伴随九江物流码头、60 万吨化学浆落地，公司经营效率、盈利中枢有望进一步提升。 [太阳]盈利拐点显现。26Q1公司毛利率为9.39%（同比+0.6pct、环比+1.8pct），净利率为4.36%（同比+1.1pct、环比+1.7pct）；费用表现来看，26Q1期间费用率为5.68%（同比+0.8pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为0.32%/1.94%/1.30%/2.12%（同比分别+0.1/+1.0/+0.04/-0.3pct），未来受益于规模优势，费用率有望持续节降。 [太阳]现金流表现优异，营运能力保持稳定。26Q1经营性现金流净额为1.32亿元（同比+1.90亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为55.3/38.0/35.2天（同比+5.4/-10.1/-1.0天）。 [太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.0、6.2、7.1亿元，对应PE为13.8X、11.1X、9.7X。 [月亮]风险提示：原材料波动、需求复苏不及预期，食品卡竞争加剧，产能爬坡不及预 ## 总体总结 主题正文 1. 25全年实现收入88.84亿元（同比+16.1%），归母净利润2.45亿元（同比-32.4%）； 2. 根据我们测算，26Q1公司整体销量约58万吨（由于春节影响，环比略降），后续伴随新增产能爬坡，整体销量有望持续提升； 3. 价格方面，我们判断格拉辛、热转印等日用消费系列春节后提价顺利落地、均价环比上行，其余纸种受益于公司自身优化产品结构，价格端保持稳定。 4. 展望未来，我们预计自26Q2起，公司有望呈现量价齐升趋势，且浆价趋于平稳，吨盈利或将延续环比改善趋势。 5. 截至2025年底，公司总造纸产能达到276.3万吨（25年新增30万吨包装纸/25万吨格拉辛/7万吨特种薄纸），其中工业包装材料98万吨/食品包装纸78万吨/格拉辛46万吨/文化纸30万吨/热转印11.2万吨/硅油纸7万吨/工业配套材料4.5万吨/描图纸1万吨。 6. 展望未来，我们预计公司26年造纸产能增长边际放缓，后续伴随九江物流码头、60 万吨化学浆落地，公司经营效率、盈利中枢有望进一步提升。 7. 费用表现来看，26Q1期间费用率为5.68%（同比+0.8pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为0.32%/1.94%/1.30%/2.12%（同比分别+0.1/+1.0/+0.04/-0.3pct），未来受益于规模优势，费用率有望持续节降。 8. [太阳]盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.0、6.2、7.1亿元，对应PE为13.8X、11.1X、9.7X。