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title: "华创机械-华测检测Q1点评 领导好，汇报下我们对华测检测一季报的理解。 1️⃣Q1收入增速+16.2%，我觉得算符合预期，全年大家会有个15%增速的目标；归母净"
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# 华创机械-华测检测Q1点评 领导好，汇报下我们对华测检测一季报的理解。 1️⃣Q1收入增速+16.2%，我觉得算符合预期，全年大家会有个15%增速的目标；归母净

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## 正文

华创机械-华测检测Q1点评

领导好，汇报下我们对华测检测一季报的理解。

1️⃣Q1收入增速+16.2%，我觉得算符合预期，全年大家会有个15%增速的目标；归母净利润增速30%，好于坊间的一致预期20%，看绝对值的话如果增速20%对应1.63亿元，最终是1.78亿元，超了差不多1500万元。

2️⃣拆一下细分看，Q1毛利率45.95%，有0.32pct的下降，我判断一方面海外并购有影响，但另一方面我判断承压业务的毛利率改善后续还会不错，有潜力；费用端销售费用率下降0.98pct，管理和研发费用率分别增长1.2pct和0.75pct；绝对值的变化上今年Q1资产减值损失和信用减值损失比去年同期累计少了3668万；一方面建工的减值（应收账款和合同资产)比去年减少，但另一方面其他业务的收款趋势也还不错，也能看到经营性现金流翻倍大幅改善。

3️⃣想从估值角度做个探讨，华测的经营性恢复从25Q3其实有逐渐反映，25Q3收入+8.53%/25Q4收入+13.68%，由于海外并购/三普基数消除/承压板块改善等关系，26Q1的增速进一步加速，华测经营的确定性恢复逐渐清晰，逐季得到认可，减值损失的减少和经营性现金流的改善其实也都是经营性恢复的体现，对应值得估值的修复。从利润端看，内需经营的恢复和海外布局的加速，26年利润增速能上修到20%（对应利润12.2亿元），对应估值有机会站上25-30倍，经营恢复+经营韧性+出海空间，目前268亿市值。

## 总体总结

主题正文
1. 1️⃣Q1收入增速+16.2%，我觉得算符合预期，全年大家会有个15%增速的目标；
2. 归母净利润增速30%，好于坊间的一致预期20%，看绝对值的话如果增速20%对应1.63亿元，最终是1.78亿元，超了差不多1500万元。
3. 2️⃣拆一下细分看，Q1毛利率45.95%，有0.32pct的下降，我判断一方面海外并购有影响，但另一方面我判断承压业务的毛利率改善后续还会不错，有潜力；
4. 费用端销售费用率下降0.98pct，管理和研发费用率分别增长1.2pct和0.75pct；
5. 绝对值的变化上今年Q1资产减值损失和信用减值损失比去年同期累计少了3668万；
6. 一方面建工的减值（应收账款和合同资产)比去年减少，但另一方面其他业务的收款趋势也还不错，也能看到经营性现金流翻倍大幅改善。
7. 3️⃣想从估值角度做个探讨，华测的经营性恢复从25Q3其实有逐渐反映，25Q3收入+8.53%/25Q4收入+13.68%，由于海外并购/三普基数消除/承压板块改善等关系，26Q1的增速进一步加速，华测经营的确定性恢复逐渐清晰，逐季得到认可，减值损失的减少和经营性现金流的改善其实也都是经营性恢复的体现，对应值得估值的修复。
8. 从利润端看，内需经营的恢复和海外布局的加速，26年利润增速能上修到20%（对应利润12.2亿元），对应估值有机会站上25-30倍，经营恢复+经营韧性+出海空间，目前268亿市值。